《外資精點》大和升騰訊音樂評級至優於大市，目標價升至106元

　　大和發表研究報告指，騰訊音樂(01698)第二季度業績反映其在SVIP及粉絲經濟變現方面的強勁執行力，以及嚴格的支出控制。將騰訊音樂評級由「持有」上調至「優於大市」，目標價由66元上調至106元。

　　該行指出，2025年第二季度線上音樂訂閱收入按年增長17%，受150萬訂閱者淨增及每付費用戶平均收入(ARPPU)增至11.7元人民幣推動。SVIP會員達1500萬，佔付費訂閱者的12%，較2024年第三季度的8%上升，留存率及ARPU均有改善。該行此前對騰訊音樂吸引及留住價格敏感用戶的策略有所擔憂，但其推出新的激勵廣告會員價格層。該行認為這可能推動廣告收入增長快於訂閱收入，無論如何對騰訊音樂的線上音樂毛利率均為正面。

　　該行又指，騰訊音樂加速其KPOP策略，於2025年第二季度舉辦多場高知名度KPOP演唱會。這些舉措是通過商品、會員訂閱及活動門票變現粉絲經濟的更廣泛推動的一部分。在QQ音樂上推出的Bubble可挖掘超越KPOP的更大粉絲基礎，因騰訊音樂計劃邀請熱門中國藝人並為平台增加新互動功能。

　　騰訊音樂收購喜馬拉雅可能成為其音樂業務的策略補充，並強化SVIP產品。該行認為騰訊音樂可利用騰訊分發網絡降低銷售及市場推廣成本。該行估計若收購獲市場監管機構批准，2026年盈利將增加5-10%，尚未納入該行的預測。

　　騰訊音樂上調2025年指引，預計收入超320億元人民幣，非通用計準則淨利潤達94-95億元人民幣。該行預計2026-27年盈利有上行空間，受廣告及藝人商品推動。將2025-27年收入預測上調3-4%，每股盈利預測上調2-7%，反映線上音樂收入增長及營運利潤率優於預期。

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《經濟通通訊社13日專訊》