09/05/2025 11:21
《品中資－羅國森》吼平保、國壽，為關稅戰買保險
上日的品評提到，關稅戰已經露曙光，因為市場洞悉到特朗普的死穴，那就是美債急挫。結果，再經過一星期左右的角力，中美終於宣布，副總理何立峰於今日（9日）出訪瑞士期間，會與美國財貝森特會談。
換句話說，雙方由開天殺價（互徵超高關稅），終於到了落地還錢的階段（走到談判桌上討價還價）。當然，我不期望這次談判會完全順利（會前雙方仍然針鋒相對），甚至很快達成協議。原因是雙方各有實力與皇牌，任何一方都不能，也不敢以高壓手段去威逼對手。大家只能互相摸底，然後討價還價，並在求同存異下，各自作出一些讓步，才能勉強達成一個協議。
而在今次中美雙方落實談判的同時，內地人民銀行再推出一連串的組合拳。我形容這是為何立峰的瑞士之行壯行色（有人形容這是爭取談判主導權的手法），即是說，能夠談得成固然好，即使談不成，也就只能靠自己去應付未來的挑戰了。
說到這裏，也經過連續兩期的宏觀分析後，今次真的想跟大家就個股品評一下了。
我在前次的品評中已經指出，我會買一些內需股來跟特朗普打對台，背後的邏輯是，為了填補美國市場的缺失（這是遲早的事，因為中國不可能長期倚賴單一市場），要不就是發展其他海外市場，要不就是擴大內需市場。
明顯地，擴大內需市場是相對簡單快捷的。我也指出過，由於今次某程度上是跟美國打仗，只不過不是真槍實彈的那種戰事，而是一場不見血的經濟戰。但同仇敵愾的情況下，中國人是會團結起來的。
過去幾年，中央政府用了諸多方法刺激內需，效果都不是很好。但今次藉著一場外來的危機，反而有機會讓中國人團結起來一起去消費呢！
*中資股均以內需為主*
其實，嚴格來說，大部分在港上市的中資股，其實都是內需為主，海外業務的佔比仍低。如果說到美國業務的話，那就更少了。換句話說，關稅戰對港股的影響，其實是心理多於實質的。
具體來說，港股中的重要板塊，包括內銀股、內險股、內房股、基建股（部分會有海外業務，但主要在新興市場）、資源股（包括石油石化股）、汽車股（海外業務也是集中新興市場或歐洲市場）、消費股等等，絕大部分收入來源都是內地，只有製造業會倚賴出口。我們作為小投資者，只要避開這些股票，其實影響就不會太大。
至於幾隻大型科技平台股，包括騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)、美團(03690)、京東(09618)、以至小米(01810)等等，當中應該以阿里和小米的出口佔比稍多，但小米暫時仍以新興市場為主，而阿里的業務規模龐大，即使個別業務也靠美國，但實際影響也不算大。
*關稅戰最終利好港股*
我的結論是，只要大家冷靜下來，細心分析的話，就會發現，關稅戰對於港股來說，真正影響的是市場氣氛和資金流向而已。
但今次更特別的是，特朗普發動關稅戰，令市場憂慮美國的經濟前景，資金開始逐步撤出美國市場和美元資產。近期資金大量流入香港，令到港元匯價升至7.75的強方兌換保證，要金管局出手接美元沽盤，就正好反映關稅戰最終可能利好港股呢！
回說個股的品評。我綜合各個板塊的情況後，發現最值得買的應該是內險股呢！過去幾年，內險股的一個很大問題就是投資損失（保險股兩大盈利來源，一是保費淨收益，二是投資淨收益），無他，他們買入不少內房發行的債券。
內房股的財務危機即使未完全解決，但最惡劣的時候應該過去了（內險股投資收益最差是2022和2023年），未來上升的空間應該大於下跌。
另一邊廂，在中央下令大型國企要做好市值管理，增加派息，意味著保險公司作為其中主要的機構投資者，未來在股權投資方面的風險很低；或者說，回報應該會愈來愈高。事實上，從2024年的業績中已經顯示，大部分內險股的投資回報已經回復正常。
*國壽平保都是「四四六六」*
港股中兩隻市值最大的保險股是中國人壽(02628)和中國平安(02318)，她們絕對是超級大落後的大型股。國壽的往績市盈率和息率是4/4左右，即是4倍市盈率和4%股息率；而平保則是6/6左右，即6倍市盈率和6%股息率。單看這「四四六六」的數字，就知道這兩隻股票都要做市值管理了。
從宏觀角度看，保險股其實是全天候的內需概念。如果說人口老化，保險公司提供的養老保險自然有市場；如果說鼓勵生育，作為一家之主的父母，當然要買人壽、危疾和醫療保險，而且更要儲備教育基金。因此，如果在關稅戰的前提下，想找一些落後的內需股，我首選會是內險股。
如果要在國壽和平保之間選一隻，我稍稍傾向國壽，因為平保其實算是綜合性的金融股，當中也有銀行業務，現階段我反而喜歡純保險業務的內險股，因為銀行在這個關鍵時刻，可能要讓更多利潤出來呢！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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換句話說，雙方由開天殺價（互徵超高關稅），終於到了落地還錢的階段（走到談判桌上討價還價）。當然，我不期望這次談判會完全順利（會前雙方仍然針鋒相對），甚至很快達成協議。原因是雙方各有實力與皇牌，任何一方都不能，也不敢以高壓手段去威逼對手。大家只能互相摸底，然後討價還價，並在求同存異下，各自作出一些讓步，才能勉強達成一個協議。
而在今次中美雙方落實談判的同時，內地人民銀行再推出一連串的組合拳。我形容這是為何立峰的瑞士之行壯行色（有人形容這是爭取談判主導權的手法），即是說，能夠談得成固然好，即使談不成，也就只能靠自己去應付未來的挑戰了。
說到這裏，也經過連續兩期的宏觀分析後，今次真的想跟大家就個股品評一下了。
我在前次的品評中已經指出，我會買一些內需股來跟特朗普打對台，背後的邏輯是，為了填補美國市場的缺失（這是遲早的事，因為中國不可能長期倚賴單一市場），要不就是發展其他海外市場，要不就是擴大內需市場。
明顯地，擴大內需市場是相對簡單快捷的。我也指出過，由於今次某程度上是跟美國打仗，只不過不是真槍實彈的那種戰事，而是一場不見血的經濟戰。但同仇敵愾的情況下，中國人是會團結起來的。
過去幾年，中央政府用了諸多方法刺激內需，效果都不是很好。但今次藉著一場外來的危機，反而有機會讓中國人團結起來一起去消費呢！
*中資股均以內需為主*
其實，嚴格來說，大部分在港上市的中資股，其實都是內需為主，海外業務的佔比仍低。如果說到美國業務的話，那就更少了。換句話說，關稅戰對港股的影響，其實是心理多於實質的。
具體來說，港股中的重要板塊，包括內銀股、內險股、內房股、基建股（部分會有海外業務，但主要在新興市場）、資源股（包括石油石化股）、汽車股（海外業務也是集中新興市場或歐洲市場）、消費股等等，絕大部分收入來源都是內地，只有製造業會倚賴出口。我們作為小投資者，只要避開這些股票，其實影響就不會太大。
至於幾隻大型科技平台股，包括騰訊(00700)、阿里巴巴(09988)、美團(03690)、京東(09618)、以至小米(01810)等等，當中應該以阿里和小米的出口佔比稍多，但小米暫時仍以新興市場為主，而阿里的業務規模龐大，即使個別業務也靠美國，但實際影響也不算大。
*關稅戰最終利好港股*
我的結論是，只要大家冷靜下來，細心分析的話，就會發現，關稅戰對於港股來說，真正影響的是市場氣氛和資金流向而已。
但今次更特別的是，特朗普發動關稅戰，令市場憂慮美國的經濟前景，資金開始逐步撤出美國市場和美元資產。近期資金大量流入香港，令到港元匯價升至7.75的強方兌換保證，要金管局出手接美元沽盤，就正好反映關稅戰最終可能利好港股呢！
回說個股的品評。我綜合各個板塊的情況後，發現最值得買的應該是內險股呢！過去幾年，內險股的一個很大問題就是投資損失（保險股兩大盈利來源，一是保費淨收益，二是投資淨收益），無他，他們買入不少內房發行的債券。
內房股的財務危機即使未完全解決，但最惡劣的時候應該過去了（內險股投資收益最差是2022和2023年），未來上升的空間應該大於下跌。
另一邊廂，在中央下令大型國企要做好市值管理，增加派息，意味著保險公司作為其中主要的機構投資者，未來在股權投資方面的風險很低；或者說，回報應該會愈來愈高。事實上，從2024年的業績中已經顯示，大部分內險股的投資回報已經回復正常。
*國壽平保都是「四四六六」*
港股中兩隻市值最大的保險股是中國人壽(02628)和中國平安(02318)，她們絕對是超級大落後的大型股。國壽的往績市盈率和息率是4/4左右，即是4倍市盈率和4%股息率；而平保則是6/6左右，即6倍市盈率和6%股息率。單看這「四四六六」的數字，就知道這兩隻股票都要做市值管理了。
從宏觀角度看，保險股其實是全天候的內需概念。如果說人口老化，保險公司提供的養老保險自然有市場；如果說鼓勵生育，作為一家之主的父母，當然要買人壽、危疾和醫療保險，而且更要儲備教育基金。因此，如果在關稅戰的前提下，想找一些落後的內需股，我首選會是內險股。
如果要在國壽和平保之間選一隻，我稍稍傾向國壽，因為平保其實算是綜合性的金融股，當中也有銀行業務，現階段我反而喜歡純保險業務的內險股，因為銀行在這個關鍵時刻，可能要讓更多利潤出來呢！《經濟通通訊社資深分析員 羅國森》
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