18/11/2025 16:45

小鵬 | 上季虧損收窄惟今季收入指引遜預期，股價急插一成可否博反彈？

　　小鵬汽車(09868)公布今年第三季虧損按年收窄近八成至3.8億元人民幣，經調整淨虧損收窄九成至1.5億元人民幣，期內收入翻倍至近204億元人民幣，毛利率升4.8個百分點至20.1%，惟公司對第四季收入指引介乎215億至230億元人民幣，低於市場預期的260億元人民幣，消息拖累隔晚小鵬ADS重挫10.32%，收報22.43美元，今日（18日）於港股同樣重挫逾一成低見85.35元。不過，小鵬此前股價於一眾新能源車股中較強勢，管理層又預告明年將推出7款全新車型，另有大行指公司第四季有望達到收支平衡，可否趁機博反彈？

小鵬上季虧損收窄惟今季收入指引遜預期，股價急插一成可否博反彈？

（小鵬汽車官網截圖）

第三季虧損收窄近八成至3.8億人幣　收入翻倍至204億人幣

　　小鵬汽車公布，截至2025年9月30日止第三季虧損收窄至3.81億元人民幣，而對上一年同期虧損18.08億元人民幣，按年收窄78.9%；經調整淨虧損收窄至1.52億元人民幣，而對上一年同期經調整淨虧損15.32億元人民幣，按年收窄90.1%；每股基本虧損20分人民幣，而對上一年同期每股基本虧損95分人民幣；期內收入為203.8億元人民幣，按年增加101.8%，處於指引中段。

　　集團第三季綜合毛利率首次突破20%，按年升4.8個百分點至20.1%，集團副董事長及聯席總裁顧宏地稱，經營的持續改善讓公司更加篤定地投入物理AI研發。

料第四季汽車交付量最多增44%　收入最多增43%

　　小鵬汽車第三季汽車總交付量為11.6萬輛，按年增149.3%；汽車毛利率13.1%，按年升4.5個百分點。截至9月30日，小鵬汽車的實體銷售網絡共有690間門店，覆蓋242個城市；小鵬汽車10月總交付量為4.2萬輛。截至上季末，集團現金及現金等價物、受限制現金、短期投資及定期存款為483.3億元人民幣，按季增加1.6%。

　　業務展望方面，集團預期第四季汽車交付量將介乎12.5萬至13.2萬輛，按年增加約36.6%至44.3%；總收入將介乎215億至230億元人民幣，按年增加約33.5%至42.8%，低於市場預期的260億元人民幣。

何小鵬：明年將推出7款全新車型及3款Robotaxi車型

　　小鵬汽車董事長兼CEO何小鵬在電話會議上宣布，小鵬2026年將推出7款全新車型，未來可以覆蓋更多價格段，顯著擴大可觸達市場空間(TAM)；明年亦會正式推出Robotaxi(無人駕駛出租車)，同時提供全共享無人模式與有人駕駛L4模式，並已與高德達成深度合作，亦會推出三款不同價位的Robotaxi車型，用以支持不同類型的出行需求。

　　另外，他指，人形機械人IRON已進入第七代，未來將推出第八代量產版，最快下月啟動「ET0」量產流程，目標2030年全球銷量達到100萬台；低空飛行器「陸地航母」預計2026年底前交付數千台予客人。他強調，小鵬未來AI在整車或機械人價值佔比將快速提升至50%。

小鵬上季虧損收窄惟今季收入指引遜預期，股價急插一成可否博反彈？

（小鵬汽車官網截圖）

　　對於海外本地化生產，副董事長顧宏地表示，集團已在印度開設小鵬汽車的首家海外工廠，同時在奧地利亦與供應商巨頭麥格納(Magna)達成合作。兩家工廠都在穩步提升產能。預計該兩家工廠明年的產量將繼續增長，從而支持整體的海外增長。

里昂：上季毛利率遜預期　惟第四季有望達收支平衡

　　里昂發表研報指，小鵬第三季毛利率為20.1%，車輛毛利率為13.1%，遜市場預期；新款轎車P7的高端配置與生產轉型，加上其銷售乏力，是導致車輛毛利率按季下降的原因。然而，小鵬營收與利潤狀況持續改善，第三季每輛車淨虧損3300元人民幣，而第二季為虧損4600元人民幣，估計小鵬有望在第四季達到收支平衡。此外，小鵬與德國大眾汽車的合作持續展現強大的戰略價值，部分推動小鵬其他營收按年增長78%至23億元人民幣，佔其總收入的11.4%。隨著小鵬宣布其圖靈(Turing)AI晶片進入大眾供應鏈，此貢獻將自第四季起開始入帳；預期其他收入將持續增長。里昂予小鵬H股目標價106港元，美股目標價27美元，均予「跑贏大市」評級。

　　野村稱，小鵬第三季業績符合預期，收入達204億元人民幣，符合指引；季度交付量為11.6萬輛，處於此前指引的中位數；車輛毛利率為13.1%，按年升4.5個百分點，但按季跌1.2個百分點，相信是受期內促銷活動影響。展望2026年，預期公司將進入「一車雙能」新周期，除首季將推出三款新增程電動車型外，明年餘下時間亦有計劃發布四款新車型，涵蓋純電及增程版本，預期可推動進一步增長。長遠小鵬擬探索物理AI領域，包括人形機械人及飛行汽車等新業務，相信今年第四季的潛在扭虧可強化其財務基本面，維持美股「買入」評級及目標價30美元。

瑞銀：新業務與核心業務協同未明朗　維持美股目標價18美元

　　瑞銀表示，小鵬第三季業績符合預期，經營虧損按年收窄59%至75.1億元人民幣，淨虧損38.1億元人民幣，按年收窄79%，均勝過市場普遍預期。公司對第四季交付指引為介乎12.5萬至13.2萬輛，計及10月份已交付4.2萬輛，意味11月及12月將每月平均交付4.1萬至4.5萬輛，反映短期內交付增長溫和；而收入指引介乎215億至230億元人民幣，可能反映平均售價會持續下行。小鵬自月初舉行AI活動日後股價累升約15%，預示市場對其在AI及人形機械人發展的認可，但新業務與核心業務帶來協同的計劃仍未明朗，需等待公司公布更清晰技術路線圖、應用場景及商業需求，方能釋放進一步上行空間，維持小鵬美股「中性」評級，目標價18美元。

　　花旗稱，考慮到明年第一季的汽車銷售淡季，下調小鵬目標價，美股目標價下調3.4%至28.4美元，港股目標價下調3.7%至110.6港元。但仍看好公司在明年多元化增長的潛力。而在分析師簡報會後，小幅下調對公司2025年的銷量預測，以符合公司的新指引。