鋰業股 | 贛鋒第三季盈利按季跌近七成，股價曾再插逾半成，博反彈寧揀寧德時代
贛鋒鋰業(01772)公布，第三季盈利按年升近36%，首三季盈利更升195倍，惟若按季比較，其第三季盈利其實按季跌69%，大行看法分歧，大摩雖指其季績遜預期，但仍予目標價43.7元，大華繼顯卻大削其目標價至28元，主要因近期內地鋰價跌跌不休，已跌穿每噸10萬元（人民幣．下同），創去年12月以來新低。贛鋒股價今早最多再跌逾7%低見23.7元，與另一鋰礦巨頭天齊鋰業(09696)均連跌5日並同創52周新低，看來暫未宜沾手，博反彈不如揀亦徘徊約一年低位的寧德時代(03750)。
贛鋒鋰業電芯生產工廠（贛鋒網頁媒體資源）
贛鋒第三季盈利按年升近36% 惟按季跌69%
贛鋒鋰業公布，截至9月30日止第三季盈利約7.55億元，按年升35.6%，每股盈利36分，扣除非經常性損益之盈利7.8億元，升28倍，營業收入約130.6億元，升1倍。而首三季盈利為50億元，升195倍，每股盈利2.4元，扣除非經常性損益之盈利46.4億元，升5.9倍，營業收入361億元，升1.5倍，主因鋰系列產品售價回升及鋰電池系列產品銷量增加所致。
不過，集團第三季盈利約7.55億元，其實比今年首季盈利18.4億元，及第二季24.2億元大幅回落，按季計算，第三季盈利按季下跌68.8%。
供應加速擴張兼憂需求增速回落 碳酸鋰價跌穿10萬人幣
值得一提，碳酸鋰期貨主力合約在今年5月一度衝高至接近21萬元/噸，從2025年5月的低點以來累計漲超200%，但好景不長，在20萬元/噸上方短暫停留後，碳酸鋰期貨價格掉頭向下並一路走低。昨日碳酸鋰主力合約2701收於98820元/噸，較上日結算價跌3.87%，創去年12月中以來新低。
中信證券認為，鋰價下行主要因弱預期壓制強現實。2026年二季度，海外鋰礦和鹽湖項目產量同環比均呈現增長態勢，顯示高鋰價下企業生產積極性提升。同時，全球鋰資源企業復產、擴產加速，供應側加速擴張疊加市場對後市需求增速回落的擔憂共同壓制鋰價，短期的需求高景氣未能對價格形成有效支撐。中信證券預計2027年全球鋰市場供需將轉為過剩3.8萬噸，並下調2026年四季度鋰價運行區間預測為10萬至15萬元/噸，後續價格走勢取決於需求預期的改善以及額外的供應擾動風險。
高盛全球金屬與礦業研究團隊早前亦預計，全球鋰市場將從2026年的40.4萬噸供應缺口，轉向2028年的44.4萬噸供應過剩。高盛預測，2027年中國碳酸鋰現貨均價將降至13689美元/噸，約合人民幣10萬元；2028年進一步降至11000美元/噸，約合人民幣8.4萬元，較2026年預測均價下跌約42%。
內地下調新能源車出口退稅削弱出口需求預期 或傳導至上游鋰電
另外，國家財政部、税務總局近日聯合發布公告，自2027年4月1日起，新能源汽車增值税出口退税率由13%下調至9%。華泰證券表示，以出口金額靜態測算，乘用車單車成本增加約5000元。
分析指，退税下調削弱整車出口需求預期，或將進一步傳導至上游鋰礦和電池材料環節。
大摩：贛鋒季績遜預期仍予目標價43.7元 大華繼顯：降目標至28元
贛鋒鋰業總部研發中心（贛鋒網頁媒體資源）
摩根士丹利發表研究報告指，贛鋒鋰業第三季業績遜預期，削弱該行投資論點，並預期未來12個月市場共識每股盈利將顯著下修。該行指，按中國會計準則，公司2026年首9個月純利為50億元，第三季純利為7.55億元，低於該行預期，亦低於第二季的24億元；經常性純利首9個月為46億元，第三季為7.88億元，第二季為24億元。第三季主要拖累來自鋰價按季下跌每噸2.37萬元，該行認為鋰價跌幅快於鋰輝石，亦影響下行周期中的加工利潤率；此逆風料延續至第四季，季初至今鋰價已按季再跌每噸1.36萬元。淨負債比率於第三季末按季升6個百分點至51%。該行維持贛鋒H股「增持」評級，目標價43.7港元。
大華繼顯則指，2027年1月到期的碳酸鋰期貨合約在10月12日收報每噸104740元，下跌11.8%，為2025年12月底以來首次收於每噸11萬元以下，下調贛鋒鋰業平均售價假設，目標價由75港元下調至28港元，評級由「買入」降至「持有」。該行指，該合約自2026年9月初以來已累跌逾37%，較5月中旬每噸逾20萬元的高位接近腰斬，主要源於市場預期供應增加，而非當前需求轉弱，預期2027年全球碳酸鋰需求將達260萬噸，供需維持平衡。該行預計贛鋒第三季淨利潤為17.5億元，按季下降28%，同時下調全年預測22%至72.14億元。
伍禮賢：鋰價未見止跌跡象鋰業股宜觀望 寧德時代可博反彈上望500元
（伍禮賢）
光大證券國際證券策略師伍禮賢指，贛鋒這份業績若拆開來看，公司上半年已賺了42億元，頭三季也只賺了50億元，即第三季盈利比上半年大幅下挫，主要因其業務與上游碳酸鋰價表現較密切，而鋰價卻持續下跌，且現時新能源車行業承壓，所以市場對鋰的需求也不是看得特別樂觀。鋰價近段時間已破底，未見明顯止跌跡象，預計鋰業股業績會繼續受壓，往後股價未必有太大支持，建議投資者可先行觀望。寧德時代反而可博短期反彈，因其業務性質有些不同，不屬上游，而是造電池，之前大家憂慮車企「去寧王化」，但寧德時代的技術護城河仍有較高壁壘，對其衝擊也不會一下子體現，股價現跌至近440元不妨作短線反彈部署，反彈目標可看480至500元。
贛鋒鋰業半日跌4.06%收報24.56元，連跌5日，累計跌幅18.19%，成交4.84億元，天齊鋰業則跌1.15%報24.18元。其他鋰電池概念股升跌不一，寧德時代跌1.43%報442.2元，中創新航(03931)升0.85%報15.41元，龍蟠科技(02465)升0.88%報7.47元。
（經濟通HV2報價系統截圖）
撰文：經濟通市場組、中國組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
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