30/03/2020 12:57

【FOCUS】「三箭齊發」擴內需特別國債再出山

　　花旗國2萬億美元救助法案、英國3300億英鎊「戰時」紓困方案、德國8000億美元一攬子計劃……全球新冠肺炎確診病例突破72萬之際，各主要經濟體火力全開的財政刺激，終於輪到中國出招。

　　中央政治局會議最新祭出「三箭齊發」--適當提高財政赤字率、發行特別國債、增加地方政府專項債券規模；其中時隔13年重出江湖的特別國債，坊間估算規模界於5000億-4萬億元人民幣，而其戰略投放目標及如何分配，倍受關注。

政治局會議釋出「疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化」信號，暗示工作重心分水嶺--加快釋放國內市場需求。

政治局「新的重大變化」論暗示分水嶺

　　相比海外疫情進入大爆發，過去兩個月堅壁清野式抗疫的中國，正進入全面復工復產，據工信部數據，規模以上工業企業及中小企復工率分別達89.9%及76%。不過，各國紛紛「抄功課」閉關鎖國，引致的海外訂單大減逆風正愈吹愈大，不單涉及6000萬人就業的出口相關行業首當其衝，連鎖反應更恐波及消費品零售、信用卡壞帳、投資者信心等。

　　有鑒於此，上周召開的政治局會議釋出「疫情防控和經濟形勢正在發生新的重大變化」信號，暗示工作重心分水嶺--加快釋放國內市場需求，以確保實現決勝全面建成小康社會、決戰脫貧攻堅目標任務。

　　如何「擴內需」?相比主要經濟體火力全開而一直隱忍不發的國內財政政策，終祭出「三箭齊發」:(1)適當提高財政赤字率；(2)發行特別國債；(3)增加地方政府專項債券規模；其中，時隔13年重出江湖的特別國債，具體規模、戰略投放目標、如何分配，皆倍受關注。

規模萬億計，料主打消費刺激財務救濟

　　所謂特別國債，即是為特定戰略用途而發行的國債，不列入財政赤字。今次是繼1998年發行2700億補充四大行資本金、2007年發行1.55萬億購匯注資成立中投公司後，第三次啟用此非常規政策工具(不計2017年定向續作)，意味著財政政策顯著加碼。

　　拋開另外「兩箭」，預算赤字率由去年的2.8%提升至3%以上、地方政府專項債發行規模由去年的2.15萬億擴大至3.5萬億以上已無懸念，坊間對特別國債的具體發行規模預測不一而足，其中中信證券估0.5萬億-1萬億、海通證券估不低於1萬億、野村估2萬億-4萬億。

　　參考政治局會議定調，「擴大居民消費，合理增加公共消費，啟動實體商店消費，保持線上新型消費熱度不減」，而本月以來杭州等多地發放電子消費券，如果說地方專項債將發力「新基建」，特別國債會否主打消費刺激、財務救濟倍添憧憬，必需消費品板塊猶堪關注。

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