穩定幣開局從嚴，抗炒風應用為先

　　穩定幣條例8月生效，金管局昨公布發行人牌照要求，延續從嚴基調。全球當前一窩蜂追捧穩定幣，香港已有周密法規，適度限制投機炒賣，但監管機構仍要持續努力，以確保錨定不同資產的穩定幣，首重高效有序的應用。

 

　　早前，金管局總裁余偉文不足1個月內兩度撰文示警，批評當前有公司純粹宣稱有意開拓穩定幣業務，即能「點石成金」，股價、交投量及知名度悉數大漲，冀能遏止過度炒作。

 

儲備嚴禁付息，減少價格波動

 

　　局方昨建議有意參照新例及指引，申請穩定幣發行人牌照者，下月底前聯繫了解局方期望，以便9月底可正式遞交申請。當局亦不忘以相當篇幅提醒，現時尚未發出任何牌照，最快明年初才有，市場參與者應避免造成不切實際期望，虛假聲稱已入表申請一樣違法。

 

　　有別純粹挖礦所得的虛擬貨幣，諸如比特幣，穩定幣發行人要有法幣，或其他認可資產作抵押，幣值波幅較有限，但主流掛勾美元的幣種，亦曾因為拋售潮、抵押機制改變，大幅貶值。

 

　　金管局形容，受監管穩定幣業務仍處起步階段，要「先嚴、走穩」，再按實踐經驗適度放鬆。由於本港要求穩定幣在受壓時，依然有十足全額儲備支持，金管局表明，未來有可能要求超額儲備。

 

　　一方面，嚴格抵押要求，有助提升信心，防範潛在幣值崩盤，引發連鎖衝擊；另一方面，與主流穩定幣不同，特區穩定幣條例訂明，申請人不得支付利息，料有效遏止向上炒賣空間和誘因。

 

　　種種要求均有利促成私人發行的穩定幣，真正發揮區塊鏈技術更勝傳統金融基建之處，包括令跨境貿易支付更高效價廉，掃除結算延時的匯兌風險，並支持現實世界資產（RWA）代幣化，提升投資種類、降低參與門檻。

 

　　雖然有意在港申請牌照的企業多達數十間，金管局及財庫局均表明，初期發牌數目充其量只有數個。

 

　　余偉文早前曾提及，申請者不能空有擬議應用場景，還要同時有發行穩定幣的技術、管控金融風險的能力和經驗等；最新發牌指引更列明，申請人需要有3年以上的商業計劃、預算及財務預測，定期向金管局專員提交報告等等。

 

抗衡美元霸權，貨幣選項寬鬆

 

　　中央政府出於貨幣主權及金融穩定考慮，嚴格禁止穩定幣，香港作為全國金融試驗田，政策更要做到滴水不漏。市場人士相信，特區政府要求全方位規管穩定幣發行，3個參與金管局穩定幣沙盒的相關方，包括金管局前總裁陳德霖創立的圓幣創新科技，較大機會跑出，實際發牌數量或與只准3家銀行發鈔相若。

 

　　雖然美國仍然主導環球金融市場，兩隻錨定美元的最大型穩定幣，當前亦有顯著優勢，但總統特朗普（Donald Trump）正急速加劇美國債務負擔，終必降低穩定幣掛勾美元或美債的吸引力。

 

　　人民銀行行長潘功勝早前不點名批評美國，正透過國際單一主導貨幣地位，不斷向全球輸出金融風險，將美元武器化。儘管特區的穩定幣監管極為嚴格，資產掛勾選項卻頗具彈性，除了理所當然的港元，規模可觀的離岸人民幣料亦是熱門目標。金管局昨表明，持開放態度，讓申請人錨定多幣種、甚至一籃子法幣，意味國際貨幣基金組織的特別提款權（SDR），也能納入考慮之列。

 

　　據潘功勝分析，SDR能夠較好克服單一主權貨幣主導國際體系的內在問題，亦更為穩定。且看特區政府能否一邊力推本地穩定幣生態圈茁壯發展，一邊協助SDR克服市場規模、深度、流動性掣肘，以便更好承擔全球公共品責任，調節全球流動性並實施危機救助。