洪灝專訪 | 拆解美國財政部「救市」行動，商品輪動金價待整固

　　歷經6月底「十年最長跌浪」，港股低位反彈逾3000點後動力似無以為繼，眼見2026年僅餘四個月，後市仍能夠看高一線嗎？蓮華資產管理首席投資官兼管理合夥人洪灝接受訪問時就指，相信9、10月份將出現「久盼的機會」。他並拆解最近美國財政部的「救市」動作、大宗商品的輪動順序以及本港樓市的撕裂怪象。

 

 

美財政部撬動「舊債」

 

　　近兩周最矚目的財經新聞，非30年期美債孳息升穿5.3%，引發美國財政部下場干預莫屬。相比市場將焦點置於財政部越俎代庖，並質疑40億美元回購效果，洪灝指，貝森特今次是專門針對流動性極低的長期限非指標債（舊債）出手，因此能以極小的資金量撬動市場，從而改變定價，「威力可以很大」。

 

　　他預期，如30年期、10年期債息再升破5.3%、4.8%，財政部勢必再度出手，相信此政策動向相當具credibility（說到做到），將對債券市場和風險資產產生很大影響。

 

　　他續指，今年對應「赤馬」年及離卦，天干、地支、八卦全數屬火，市場價格表現出的形態亦作了印證。美國財政部的操作已經令金、銀重新有所表現，而大宗商品強勢亦將折射至其他品種，正正是他看好第三、四季市場表現的邏輯所在。

 

大宗商品三波輪動脈絡

 

　　具體而言，金、銀在年初走出一波翻倍、暴漲六倍的行情，接著銅價創下歷史新高，錫、銻等金屬亦表現亮眼。第二波則到能源，原油價格由40、50美元低位一路飆升至最高120美元。第三波農產品如現時所見，小麥、糖、豆粕等齊漲，其中小麥年內升幅逾30%，回報遠超標普500指數。

 

　　洪灝特別表示，不同於比特幣是純粹的風險資產，黃金兼具「風險與避險」雙重屬性，她的避險之處在於是對終極風險的對沖，而非普通風險的對沖，「譬如突然間通脹從現在3%多突然去到10%，黃金一定會升」。

 

　　眼下黃金短短一個月強勢反彈近15%，是否值得高追？他認為，金價在4800美元關口面臨顯著的獲利回吐與整固需求，對於波段交易者及金礦股持有人而言，當前宜適度獲利了結。若隨後出現足夠的回調（如到4400美元），將創造更佳的二次建倉買點。

 

寫字樓三大結構性死穴

 

　　又如何看官方樓價指數十三連升於7月「斷纜」？洪灝直言「租金」與「樓價」反映的是截然不同的問題。於住宅市場而言，租金直接反映實體居住需求，隨著內地高才、優才計劃人才持續湧入，加上國內稅務及監管環境趨嚴，「嚇到大家來香港」，租金大概率將維持上升趨勢。

 

　　不過對於寫字樓市場他卻相當悲觀，認為「無得救」，並列舉了三大結構性因素。一是地理替代效應，當距離香港核心市區車程僅45分鐘，前海寫字樓租金僅為香港的三分之一，很難理解為甚麼要在香港租一棟很貴的寫字樓。二是新經濟與AI模式，AI普及與「一人公司」模式興起，根本性地削減了企業對大型寫字樓實體空間的需求。三是金融交易去中心化，例如去中心化平台Hyperliquid、加密交易所利用區塊鏈進軍股市等，都進一步分流商業地產需求。

 

　　他慨嘆，此大趨勢如同「溫水煮蛙」，人們不會有很明顯的體感，但看看美國慘淡的寫字樓價格，「絕對是一個領先指標」。

 

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