小米季績無驚喜手機業務隱憂多 美銀最淡睇18.7元

24/11/2021

  小米(01810)公布第三季業績,純利跌逾八成,雖大致符合市場預期,惟沒太大驚喜,且受累核心零部件短缺,智能手機出貨量按季大跌16%,有大行調低目標價,其中美銀只看18.7元,比今日(24日)股價大跌7%後還要低。

 

(小米網頁截圖)

 

純利跌逾八成 智能手機收入增不足1%

 

      小米公布,截至2021年9月30日止第三季純利7.92億元(人民幣 ‧ 下同),按年跌83.77%;每股基本盈利0.03元。以非國際財務報告準則計量,經調整淨利潤為51.76億元,按年升25.4%勝預期。期內收入780.63億元,按年升8.2%,當中智能手機收入478.25億元,按年升0.46%;IoT與生活消費產品收入209.36億元,按年升15.55%;互聯網服務收入73.38億元,再創單季歷史新高,按年升27.13%;其他業務收入19.65億元,按年升1.94倍;毛利142.92億元,按年升40.6%。根據Canalys數據,集團第三季全球智能手機出貨量排名第三,市佔率達到13.5%。毛利率12.8%,按年增長4.4%,全球智能手機出貨量4390萬部。

 

      另第三季境外市場收入409億元,在總收入中佔比52.4%。小米稱在全球市場優化資源配置,因地制宜加深渠道建設,穩固市場地位。小米又表示,目前智能電動汽車業務順利推進,團隊成員已超過500人,預計將於2024年上半年正式量產。至於小米首三季純利則為168.54億元,按年升46.02%;每股基本盈利0.67元。經調整淨利潤175.66億元,按年升79.2%。期內收入2427.34億元,按年升38.4%;毛利436.02億元,按年升71.5%。小米稱第三季盈利暴跌,主要源自投資失利,今季投資公允值虧損近20億元,而去年同期則賺34億元,而受累全球宏觀環境及中國科技行業的市場情緒減弱,單計上市公司投資部分,未實現的財務虧損達35億元,拖累列帳盈利表現。

 

美銀:管理層下調智能手機出貨量預測 料明年仍受累零部件短缺

 

      公布業績後,美銀證券發表研究報告指,小米第三季經調整盈利高於該行及市場預期7至8%,收入大致符合預期,不過實質營運盈利則較該行預期低8%,主要由於研發及銷售成本增加,將目標價由19港元輕微下調至18.7港元,維持「遜於大市」評級。小米管理層對智能手機出貨量預測看法轉為保守,將2021財年出貨量預測由2億部下調至1.9億部,即第四季度按季持平。由於核心零部件短缺,管理層料明年上半年挑戰仍持續,暗示不明朗情況持續至明年,儘管產品組合改善支持智能手機的毛利率,但線下擴張令營運支出上升,將影響其盈利表現。

 

  瑞信則表示,小米第三季業績大致符合預期,期內經調整盈利按年升25%則高於預期,惟將小米2022/23財年每股盈利預測下調6至7%,以反映線下渠道擴張及智能電動汽車的更高營運成本,並將目標價由28.5港元下調至27港元,維持「優於大市」評級。基於核心零部件短缺,小米第三季智能手機出貨量只有4400萬部,按年下跌5%,按季更跌16%。雖然零部件短缺或會持續至明年上半年,但相信明年下半年將有明顯改善。

 

  另野村指,小米第三季業績沒有大驚喜,但智能手機出貨量疲弱已反映在股價上,維持「中性」評級,目標價31港元。收入勝市場預期,毛利率勝預期,主要受手機業務毛利率按季上升帶動,整體業績大致符合預期。管理層認為第四季業績將出現按季改善,不過預測比上月保守,料全球智能手機出貨量將按季持平,平均售價可按季上升,而毛利率則因促銷活動而下跌。小米的催化劑為新手機推出後的智能手機市場份額增長,以及電動車業務長期的發展。大和則指,小米第三季收入增長略低於預測,主要由於全球核心零部件短缺以及海外海運物流面臨挑戰,不過相信供應鏈問題有所紓緩的情況,或較原先預期快,有望明年上半年會有改善,因此上調小米明年及後年智能手機出貨量預測,重申其「優於大市」評級,目標價24港元。

 

熊麗萍:中下價手機競爭大 不見反彈宜先離場

 

  今日《開市Good Morning》請來駿達資產管理投資策略總監熊麗萍,她指小米業績還可以,而投資虧損有些以當日市價結算,參考作用不大,而第三季經調整利潤增25%算不錯,收入增長亦比預期好,當中手機銷售毛利受售價高帶動比預期好,由單位數升至逾12%,而互聯網收入毛利率逾70%,配合IoT與生活消費產品增長,對未來收入增長很重要,不過現時手機業務收入佔六成仍最重要。她又指,中下價手機業務方面面對競爭很大,市場尤其擔心來自華為旗下《榮耀》的競爭,令其股價近期持續低迷,所以未來要向高端手機發展,毛利上升才可帶動另外兩方面業務。至於智能電動車的業務就要看其研發及營運投入多少,以及量產進度如何,亦要看到時同業表現,畢竟至2024年才量產。至於股價方面,業績略好過預期也不反彈就要小心,純粹博業績者宜先離場。

 

  小米今日收市跌6.96%收報19.26港元,成交76.69億港元。

 

(經濟通HV2系統截圖)

 

撰文:經濟通市場組、採訪組、中國組 整理:李崇偉

 

 

重溫《開市Good Morning》熊麗萍詳盡分析,請按此

 

 

 

 

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