從臘腸滯銷說起

　　今年春節前臘腸、香腸的銷售可以用慘不忍睹來形容。臘味本是年貨的一部分，民眾的收入還在增長，喜慶時節為甚麼臘腸突然賣不動了？

　　原來近年臘腸、香腸銷售中起碼兩成來自政府機關、公司，買回去當作福利分發給員工過年。反腐浪潮一浪高過一浪，公家採購年貨驟減，銷售自然受到影響。臘腸訂單消失了，對豬肉的需求也隨之下降，十年來第一次出現豬肉價格在春節前下降的情況。豬肉價格跌破豬糧比，養豬收益低過成本，豬農開始殺豬，同時H7N9消息浮上人們減少吃豬肉，供需進一步失衡。臘腸滯銷甚至成為CPI下挫的一個重要因素。

　　反腐敗導致購物卡市場出現戲劇性萎縮，送卡人、收卡人都大幅減少，公司採購員到了大賣場收銀處，還要觀察一下四周的動靜，生怕紀律檢查委員會的人在旁暗查。不少地方政府的車輛停在車庫不動了，因為沒有人進貢油卡了。

　　種種跡象表明，消費不景已經從高端奢侈品向低端必須品蔓延，因為中國零售銷售中有兩成直接或間接地與公費消費相關聯。反腐敗令官場和國企人人自危，公費購買力和由他人支付的公費購買力暴跌，甚至開始影響GDP增長，這個估計是反腐發起者始料不及的。

　　不反腐敗，中國早晚亡黨亡國。整頓吏治、清除腐敗，是新一輪改革的基石，是重建經濟活力、維繫社會穩定不可或缺的一環，是必要的、必須的。但是改革難免有陣痛，難免觸發利益。反腐敗導致公費消費踩刹車，觸發年貨滯銷、大賣場虧損，頗具中國特色。

　　不僅消費受影響，固定資產投資積極性也是近十年來罕見的疲弱。如今國企高管、地方高官，身陷反腐的盤查中，人人過關、人人自危，他們關心自己烏紗帽的程度大過投資擴張，何況考核機制出現變化，GDP指標不重要了，債務指標重要了。每年年初都是銀行信貸、地方投資的新周期，各路人馬過往紛紛搶閘而出，今年卻顯得比較淡靜，不少官員抱著多一事不如少一事的態度，觀望多行動少。

　　筆者估計，今年第一季度GDP增長會進一步滑落至7.3%（同比），而這個數字還受惠於基數效應。用經濟學上更科學的環比折年率計算，目前的增長速度大約在6%左右，明顯低過市場的預期。

　　增長出現大幅回落，是不是意味著政府很快會推出刺激措施？未必。中國政府的增長標的是同比數字（7.3%），而且由於農曆新年因素，最快也要等三月數據出爐才能有定論。更重要的是，本屆政府願意為促進結構改革和經濟轉型而犧牲一點增長速度，刺激措施出台的門檻高過上屆政府。同時受到地方債的限制，此輪財政刺激措施的規模估計有限，而且應該是中央政府主導。

　　中國經濟硬著陸的風險暫時似乎不大，畢竟工資仍在上升，消費並不十分弱（如果算上網購），但是臘腸滯銷的背後似乎是經濟活動的進一步放緩。

　　本文原載於經濟通，為個人觀點，並非投資建議或勸誘。