26/09/2023 14:47
《匯市縱橫－蕭啟洪》30年後又30年？
《匯市縱橫》每年適逢某美國大牌子一出新手機，各大電訊門市便湧現搶購排隊人潮。為了搶頭香拿到新手機，「果粉」都不惜在門外大排長龍，還吸引了不少「黃牛」現蹤。就連日本也不例外，位於東京表參道的手機專門店一大早就聚集排隊人潮，還要出動警員在店舖前維持秩序。如果你剛巧去日本，又想換新手機的話，不妨可考慮在日本購買「心頭好」會比較化算，由於日圓匯率持續貶值，兌美元較去年累跌約12.12%。據說，日本最新的「果粉」系列手機售價在全球第2便宜，僅次於中國。
日本自從恢復邊境正常開放後，日圓仍然持續貶值，不斷吸引海外客前往觀光。成田機場統計，上半年機場國際線使用人次，在疫情後首次超過千萬；加上日本出口強勁，第二季GDP速報值年增6%，創二年多來最大增幅。受惠於內需旺盛、強韌的出口和旅遊業復甦所刺激，日本服務業活動持續向上，或許反映日本除了是旅遊目的地外，亦可能是一個投資熱點。回看日經225指數今年以來飆升19%，不經不覺已來到了33000點關口，是日本經濟迷失30年來首見，連巴菲特也開始投資日本商社，有錢賺的地方自然有投機者的縱影，加上經濟成長率也連續數季超過1個百分點，熱錢紛紛湧入日本股市，究竟日本經濟的復甦是真的嗎？若說投資人看好後市，何解日圓又會持續下跌呢？
日圓之所以偏軟主要受到日本近月多番強調寬鬆貨幣政策是合適，加上外國主要央行繼續加息。雖然美國聯儲局剛於上周議息後決定不加息，但由於從最新利率點陣圖看，今年可能會再加一次利息，所以日圓兌美元仍見走弱，並一度創出近10個月低位。即使有日本官員表態關注匯率波動，並稱當局將不排除任何選項，並對日圓兌美元接近心理重要關口150發出警告，但現時日本鷹派的央行總裁卻有鴿派的思維，不敢貿然放棄寬鬆的貨幣政策。因為一旦貨幣政策改變，調高公債孳息率，將使日本公債利息支出大為增加，在國防經費調高，又面臨公債利息大支出增加下，將使日本的政府收支更為拮據。而日本債券收益率過去一周飆升至9年來的高位，不過漲幅依然因日本央行干預而較為收斂。預計未來6至12個月，日本央行會繼續拓寬收益率的目標波動區間。由此可見，又是官員們口不對心的一番話。從近期利率市場可見，美國與日本的利率價差達到2008年之前的最高點，料短期內亦不見得會有所逆轉。很顯然，利差交易將會再度盛行，想當年日圓常被當作融資貨幣使用。也就是說，由於日本的利率遠低於其他國家，所以投資者會借入日圓，並運用此資本投入其他利率較高的貨幣。相信巴菲特已建立不少日圓短盤了。與此同時，由於日圓將重奪被美元佔據多年的頭號避險貨幣地位，意味著日圓與股市的相關系數將會大幅提升。
事實上，日本在疫情後也面臨通膨驟升，但顯然發生得較其他發達國為慢。當美國、加拿大、歐洲與澳洲在2021年與2022年通膨數據大幅超越目標時，各國央行的第一反應是不可置信，接著才是擔憂便採取了瘋狂的加息行動。而日本晚了大約一年才見到通膨開始上升，且這一現象更是廣受樂見，因為日本好不容易才結束多年的通縮，通膨將上升至目標區間。因此，日本央行並未與各國央行同步升息，相較於通膨進一步上升的問題，反而更擔憂通縮是否會捲土重來。坦白說，如果當你有去過日本消費時便會深深感受到一個長達25年通縮鬥爭中的國家有多可怕，日本人一直都無法擺脫通貨緊縮心態，民眾更傾向儲蓄而不願花錢。而且，看到在這麼多年來的物品和食品價格都沒有漲價，薪資增幅也不用多？，就算賺回來的錢都可能要償還債務。但對於作為消費者的角度來看，我們當然很享受這個消費旅程的經驗！雖然如此，目前日本的核心通膨也遠高於日本央行設定的2.5%，也連續17個月高於目標水平，可能促使央行採取進一步的緊縮行動。與此同時，這標誌日首相岸田文雄可取得戰勝通縮的勝利，或會成為自民黨提前舉行大選的籌碼。
俗語有話：「小心駛得萬年船」，日本央行持續與各國央行背道而馳，堅守寬鬆貨幣政策以持續刺激經濟，擺脫通縮泥沼，走出失落的30年。雖說日圓貶值有助於出口和旅遊，但是同時亦會導致進口價格的大幅度上漲，壓縮企業的利潤空間。如果匯率一直貶下去，對日本社會和經濟都會產生了深遠的影響。對於政策制定者來說，如何平衡經濟增長和物價穩定，如何確保社會公正和人民福祉，這都是需要深思熟慮的問題。除此之外，日本自上月開始排放福島核廢水，在國際上已引發軒然大波。現在看來，水產及相關食品等外銷受阻、國際聲譽減損、甚至地緣政治博弈中授人以柄，都是日本做出這一選擇的代價。如今，30年的排放剛剛開始，意味著它的生態後果、經濟後果，以及政治後果，值得大家持續關注。
*本周策略*
澳元：早前建議候低於0.6460水平買入澳元兌美元已成交，目標0.6700，止蝕0.6300。
離岸人民幣：早前建議候高於7.3500水平沽出美元兌離岸人民幣已成交，目標7.2200，止蝕7.4000。
加元：本周建議候高於1.3550水平沽出美元兌加元，目標1.3350，止蝕1.3680。
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。
日本自從恢復邊境正常開放後，日圓仍然持續貶值，不斷吸引海外客前往觀光。成田機場統計，上半年機場國際線使用人次，在疫情後首次超過千萬；加上日本出口強勁，第二季GDP速報值年增6%，創二年多來最大增幅。受惠於內需旺盛、強韌的出口和旅遊業復甦所刺激，日本服務業活動持續向上，或許反映日本除了是旅遊目的地外，亦可能是一個投資熱點。回看日經225指數今年以來飆升19%，不經不覺已來到了33000點關口，是日本經濟迷失30年來首見，連巴菲特也開始投資日本商社，有錢賺的地方自然有投機者的縱影，加上經濟成長率也連續數季超過1個百分點，熱錢紛紛湧入日本股市，究竟日本經濟的復甦是真的嗎？若說投資人看好後市，何解日圓又會持續下跌呢？
日圓之所以偏軟主要受到日本近月多番強調寬鬆貨幣政策是合適，加上外國主要央行繼續加息。雖然美國聯儲局剛於上周議息後決定不加息，但由於從最新利率點陣圖看，今年可能會再加一次利息，所以日圓兌美元仍見走弱，並一度創出近10個月低位。即使有日本官員表態關注匯率波動，並稱當局將不排除任何選項，並對日圓兌美元接近心理重要關口150發出警告，但現時日本鷹派的央行總裁卻有鴿派的思維，不敢貿然放棄寬鬆的貨幣政策。因為一旦貨幣政策改變，調高公債孳息率，將使日本公債利息支出大為增加，在國防經費調高，又面臨公債利息大支出增加下，將使日本的政府收支更為拮據。而日本債券收益率過去一周飆升至9年來的高位，不過漲幅依然因日本央行干預而較為收斂。預計未來6至12個月，日本央行會繼續拓寬收益率的目標波動區間。由此可見，又是官員們口不對心的一番話。從近期利率市場可見，美國與日本的利率價差達到2008年之前的最高點，料短期內亦不見得會有所逆轉。很顯然，利差交易將會再度盛行，想當年日圓常被當作融資貨幣使用。也就是說，由於日本的利率遠低於其他國家，所以投資者會借入日圓，並運用此資本投入其他利率較高的貨幣。相信巴菲特已建立不少日圓短盤了。與此同時，由於日圓將重奪被美元佔據多年的頭號避險貨幣地位，意味著日圓與股市的相關系數將會大幅提升。
事實上，日本在疫情後也面臨通膨驟升，但顯然發生得較其他發達國為慢。當美國、加拿大、歐洲與澳洲在2021年與2022年通膨數據大幅超越目標時，各國央行的第一反應是不可置信，接著才是擔憂便採取了瘋狂的加息行動。而日本晚了大約一年才見到通膨開始上升，且這一現象更是廣受樂見，因為日本好不容易才結束多年的通縮，通膨將上升至目標區間。因此，日本央行並未與各國央行同步升息，相較於通膨進一步上升的問題，反而更擔憂通縮是否會捲土重來。坦白說，如果當你有去過日本消費時便會深深感受到一個長達25年通縮鬥爭中的國家有多可怕，日本人一直都無法擺脫通貨緊縮心態，民眾更傾向儲蓄而不願花錢。而且，看到在這麼多年來的物品和食品價格都沒有漲價，薪資增幅也不用多？，就算賺回來的錢都可能要償還債務。但對於作為消費者的角度來看，我們當然很享受這個消費旅程的經驗！雖然如此，目前日本的核心通膨也遠高於日本央行設定的2.5%，也連續17個月高於目標水平，可能促使央行採取進一步的緊縮行動。與此同時，這標誌日首相岸田文雄可取得戰勝通縮的勝利，或會成為自民黨提前舉行大選的籌碼。
俗語有話：「小心駛得萬年船」，日本央行持續與各國央行背道而馳，堅守寬鬆貨幣政策以持續刺激經濟，擺脫通縮泥沼，走出失落的30年。雖說日圓貶值有助於出口和旅遊，但是同時亦會導致進口價格的大幅度上漲，壓縮企業的利潤空間。如果匯率一直貶下去，對日本社會和經濟都會產生了深遠的影響。對於政策制定者來說，如何平衡經濟增長和物價穩定，如何確保社會公正和人民福祉，這都是需要深思熟慮的問題。除此之外，日本自上月開始排放福島核廢水，在國際上已引發軒然大波。現在看來，水產及相關食品等外銷受阻、國際聲譽減損、甚至地緣政治博弈中授人以柄，都是日本做出這一選擇的代價。如今，30年的排放剛剛開始，意味著它的生態後果、經濟後果，以及政治後果，值得大家持續關注。
*本周策略*
澳元：早前建議候低於0.6460水平買入澳元兌美元已成交，目標0.6700，止蝕0.6300。
離岸人民幣：早前建議候高於7.3500水平沽出美元兌離岸人民幣已成交，目標7.2200，止蝕7.4000。
加元：本周建議候高於1.3550水平沽出美元兌加元，目標1.3350，止蝕1.3680。
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理 蕭啟洪》
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。