《匯海威言－毛偉廉》美國下周減息預期升溫，本周關注CPI結果

　　《匯海威言》上周鮑威爾在演說中，表示「對未來減息進程可更謹慎處理」，但沒再提及「毋須急於減息」等鷹味甚濃的用詞，提升了下周１８日美國聯儲局減息０﹒２５厘的預期；上周「非農」雖造好，但料不改本月減息進程。本周關注美國１１月年度ＣＰＩ及四家央行議息結果。

　　上周四（５日），鮑威爾在演說中沒再提及３周前說過的「不急於減息」等鷹派用詞。在他演說後，下周三（１８日）聯儲局減息機率大幅上升，ＣＭＥ美元利率期貨預示工具顯示，由前周的６６％大幅升至８６％，導致美元下跌，非美貨幣上升。雖然上周五（６日）晚美國公布的１１月非農業新增職位大幅造好，令美元反彈，但預計不改下周減息進程。非農結果是增加２２﹒７萬，預測是增加２０﹒２萬，前值是增加１﹒２萬。而１１月失業率結果是４﹒２％，預測是４﹒２％，前值是４﹒１％，失業率錄輕微上升。１１月按月平均時薪增幅是０﹒４％，預測是０﹒３％，前值是０﹒４％。至於１１月勞動參與率是６２﹒５％，預測是６２﹒７％，前值是６２﹒６％，勞動參與率輕微下降。除了非農造好外，整體就業報告表現只算是一般。而反映經濟前景的１１月非農升至增加２２﹒７萬，不排除是因１１月初美國大選及感恩節大量聘請臨時工所致，因此未必能反映美國經濟真實狀況。

　　聯儲局未來減息，預計由減輕債息龐大支出及經濟轉弱推動。

　　雖然特朗普的關稅政策將推升美國通脹，或迫使聯儲局可能停止減息，甚至可能加息，但目前美國對外債務升至３６萬億美元，未來債息支出超出了一萬億美元，按目前ＧＤＰ增長只有２﹒８％，過去１２個月美國企業申請破產宗數上升３３﹒５％，今年第三季有２２﹒８萬家申請破產，反映美國經濟相當脆弱，因此美國經濟未必能承受到停止減息的負面影響，標誌著美國有需要進一步減息來降低利息支出及經濟急速下行風險，因此相信加關稅的事，最後可能只是與中國的談判籌碼，可能最終通過談判而取消。

　　雖然聯儲局已減了０﹒７５厘，但目前美債息仍高企在４％之上，債息高企對地區性銀行是一個危險訊號，隨時會再有地區銀行倒閉潮的風險。另外，反映美國銀行體系流動性的「隔夜逆回購」（ＯＮＲＲＰ），一年前仍有一萬多億美元，上周五收市降至只有１３００億美元，銀行體系流動資金急速下降，經濟活動自然減弱。因此，要應付經濟轉弱下，聯儲局有需要大幅減息，增加銀行體系流動性。

　　以上種種原因，反映美國減息進程不但要持續地去減，而且有迫切性。近期美元處於強勢屬短暫性，相信美元指數上月升至１０８水平已見頂，目前約１０６水平，仍然偏高，預計美元匯價未來有大量空間下跌。《博威環球業務部及市場分析部主管　毛偉廉》
　
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