下半年內地經濟是否無憂？

　　近期港股氣氛不錯，除了是環球政府看似爭相量寬，以及美國延後加息之外，中國市場因素被看好也是一大重點，不少機構紛紛上調對中國經濟的下半年預測。不過，內地未來經濟形勢真的是毫無警愓之處嗎？

　　上半年的經濟數據早已公布，在樂觀的氣氛中，筆者察覺兩大焦點值得大家的關注：

　　其一、居民收入增長不敵GDP增速，無可否認，內地經濟結構性改革、轉型升級，期內經濟下滑的壓力難免加大，進而影響到內地居民收入。不過，筆者認爲還是需要留意這種趨勢會否延續，從而壓抑內需在未來的增長。

　　其二、活錢變死錢，內地企業看似出現流動性陷阱現象。大量的資金沉澱在內地企業賬戶中，反照出內地企業對於未來投資預期並不樂觀。企業持幣待投資，大量貨幣流向企業，但是企業並沒有找到合適的投資方向，於是把大量的錢留在活期存款賬戶上。

　　民間資本對於經濟運行情况極爲敏感，尤其是很多民營企業處於産能過剩行業中。在經濟下行重壓之下，民間資本不願投資，持幣觀望是造成近期民間投資大幅下降的主要原因。儘管企業資金寬鬆，但企業並沒有加快支出，不少資金沉澱在銀行活期存款，成爲死錢，沒有重新轉化爲M2，對經濟正面作用也不大。

　　不過，中央政府在政策部署上也需要小心，不可强迫民間資本投資，尤其是投在産能過剩的産業上，投進去的錢都會被消耗，衍生更多的問題。在內地經濟結構尚未完成調整前，要化解M1高企帶來的風險，最關鍵的是將貨幣政策調整爲緊縮。要留意的是，轉向愈晚，M1中的企業活期存款愈多，通脹風險也就愈大。

　　中央政府目前並無採取貨幣刺激措施，筆者認爲政府也不希望利用政策緊縮妨害目前溫和的復甦形勢，所以貨幣政策很可能繼續保持中性。目前，內地貨幣政策需要財政積極的響應。一方面，由於中國企業稅負較高，减稅降幅存在空間，另一方面，目前中國政府赤字率較低，可以適當增加政府債務發行，提高財政赤字率。筆者預期內地在下半年還是有降準的機會，至於减息，因對人民幣匯率及資金外流情况有著直接的影響，未免負面衝擊匯率，故此機會不大，投資者在部署上需要留意。