貨幣政策傳導性

　　目前，離岸市場的人民幣拆借利率，平均較在岸市場高最少半厘以至一厘，背後原因是內地貨幣政策傳導性、以及離岸人民幣資金池限制。

　　包括本港在內的人民幣離岸存款大概約有2萬億元人民幣，隨着債券回購交易安排啟動，有估算相信，會為離岸市場帶來額外多3、4千億元人民幣資金，只要離岸人民幣參與銀行愈多，製造出來的境外流動人民幣流通乘數效應就逾大。

高息爭取人幣壓力不再

　　換句話說，經營人民幣業務的銀行，其實再用高息爭取人民幣存款的壓力理論上並不存在，反過來對購入人民幣債券的興趣會更大。

　　剛才提及貨幣政策傳導性的問題，基於一個貨幣、兩個結構及規模不盡相同的市場，無論息率及匯價水平均會有差異。對於這一點，市場是完全接受的，但如果對於內地經濟、貨幣走勢前景，一旦出現兩個市場判斷各異的話，例如外資對人民幣貶值預期升溫、或者出現其他憂慮、又或者有回購交易安排增加流動性的話，某程度上就可以間接將內地貨幣政策傳導性提升，變相減低離岸市場對在岸市場構成的任何擾亂。

　　說到底，以目前判斷，內地在推行人民幣自由兌換極為認真，與其再糾纏於股市大時代，還是趁機會準備一下迎接人民幣大時代的來臨吧！