《匯市縱橫－蕭啟洪》不用還就借

　　《匯市縱橫》相信大家每天都接到不少莫名奇妙的來電，有些是電話調查，有些是騙徒來電騙財，但更多的是推銷產品的來電。我們經常聽到有很多人被網上的騙徒騙走了錢，有時金額甚大。讀者都會認為自己沒有那麼笨給人家騙財的，但當你看到被騙的人有大學教授、高薪上班一族及富裕的中產人士，就不能掉以輕心了！
　
　　網上騙徒猖獗令大家對陌生來電高度警覺，大多數人採取不認識的來電不接的應對方法。但筆者覺得只要保持頭腦清醒，凡事分析一下、多問一下，中招風險定必可控。且在筆者的經驗中，還是銀行及財務公司的推銷產品來電較多。筆者並不介意接到這些推銷來電，因筆者覺得總有需要資金周轉的時候(尤其交稅期近時)。另外，畢竟筆者身為銀行從業，對於銀行的推銷活動應該予以支持。因此，若時間允許筆者會讓她說完後才禮貌地拒絕。若碰巧筆者有急時之需，便更理想。但有時筆者總愛搞笑的回復:不用還的就借！
　
　　借貸就是在未來某一個時點(或指定的某段時間內)借款人把借款全數歸還出資人。這樣，借貸就是先洗未來錢了(透支未來的現金流)！借款人需預計自身未來的現金流能滿足還款要求。同時出款人往往會考慮借款人未來的還款能力才借出資金。市場上亦衍生了很多風險管理模型，當中歸納借款人的各類背景而得出的還款能力指標。如有職業比無職業好，公務員較為優勝，在同一公司入職愈久便愈理想，教育程度高會好一點等等。這些條件選擇發揮著大數據的優勢，往往比個別的盡職調查還靠譜，且需時較短，效率較高。
　
　　但若果借貸方是一個國家又如何量度他的還款能力呢？首先，債務是本幣結算較好，因為現今世界，絕大部分的貨幣供應為信用貨幣，即是通過政府或政府授權印鈔機印出來的。搞不好它只是紙一張而矣！因此還款能力是不用質疑，問題是收回來的「錢」能不能買東西或能買多少的東西了！前者是貨幣仍有沒有信用，後者是貨幣在通脹下的購買能力有沒有改變。
　
　　一個國家的信用得看其國家的經濟及在國際舞台的影響力。美國作為現今世界上最大的經濟體，及全球重要貿易國家，加上過去一個世紀的經營，美元已成為國際最大的結算貨幣了。從這角度看，美國的信用短期內不容置疑。其實現在美國的債務佔比(GDP)為107%，相對於日本的237%、意大利的135%、新加坡的126%及葡萄牙的117%，還有很大的上行空間。在國際地位穩如泰山及通脹仍可控的前提下，美國的舉債能力確實還有很大空間。剩下的只是內部的問題了，即共和黨與民主黨的政治討價還價的問題了。在假設我們不會拿石頭砸自己的腳，債務上限談判只是一場政治秀，對金融市場不應該有太大的影響。
　
　　回到根本的問題是儘管美國債不會違約，但債務是否會被通脹蠶食而變得一文不值也是關注重點。如前述，除了國家實力外，對國債最大的威脅是通脹，日本現通脹率(按消費物價指數)約為2.7%、意大利為4.5%、新加坡為5.7%及葡萄牙為5.8%。若以通脹率來衡量國債的價值，通脹愈低支撐的債務佔比愈高。目前美國的通脹為4.5%，因此我們可以相信美國國債到135%水平也可。因此，美債還是穩健的！
　
　　筆者有個觀念:通脹是一個貨幣現象，即貨幣供應增加將推動通脹上升，前提是新增的貨幣能從某些管道下流至普羅大眾手上。日本雖然貨幣供應超乎想像的增加，但下流不暢令日本通脹率仍在2.7%的低位徘徊。因此，大家需多留意美國的工資增長，此為財富下流的重要指標。目前美國平均時薪以年率4.45%上升，雖然已是年半低位，但仍高於疫前的平均3%水平，值得關注。美債的威脅仍未解除。
　
　　美債的問題不在於債務上限，而是貨幣濫發令通脹成隱憂令美債有進一步下跌的風險。當通脹上升，美國政府債務負擔便愈來愈輕。因此美國在可見的將來信用不會動搖，通脹在4.5%水平的前提下，美國人仍然可以以債養債。這就真的做到「不用還」，當然就可以繼續借了！
　
*本周策略*
　
　　離岸人民幣:早前建議於6.9400水平沽出美元兌離岸人民幣已於7.0200平倉，損失800點子。
　
　　歐元:早前建議於1.0850水平買入歐元兌美元已於1.0700平倉，損失150點子。
　
　　澳元:本周建議候高於0.6700水平沽出澳元兌美元，目標0.6500，止蝕0.6820。
　
《招商永隆銀行環球金融市場部總經理　蕭啟洪》
　
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