《真知灼見－溫灼培》聯儲局警告繼續加息

　　《真知灼見》聯儲局於今晨(21日)議息會議，一如市場預期維持其息率不變於5.25%-5.5%範圍。不過，從聯儲局公開的利率點陣圖及主席鮑威爾的聲明聯儲，不單沒有放棄加息意向，還更加堅定支持6月份當時從利率點陣圖所顯示：今年息率將有機會加至5.50%-5.75%範圍才見頂。換言之，今年內聯儲局將還有一次加息機會；到明年，聯儲局普遍委員才估計會掉頭減息。今次與6月當時估計的最大分別，是今次各委員估計明年聯儲局只會減息半厘，遠低於6月所估計的減息1厘。出現這轉變，不排除與近期美國通脹回升及油價高企有關。
　　雖然聯儲局今年猛烈加息，惟該局對今年經濟預測充滿信心，由先前估計今年全年經濟增長只有0.4%上調至2.1%；但對今年失業率則估計將由先前估計的3.8%上調至4.1%。面對著自1980年代以來最嚴峻的通脹形勢，美國有著上述經濟表現算是相當理想。對於通脹預期，聯儲局估計到今年底將仍高企於3.3%，明年底為2.5%，要到2025年才有機會跌返2.2%，即相對靠近聯儲局所制訂的2%通脹目標。
　
*市場不相信聯儲局還有加息能力*
　
　　市場的即時反應最顯著者，相信是來自美債市場。美國10年債息今早一度高見4.411%，是自2007年，即16年以來最高水平。在債息上升影響之下，美股跌美元升。不過，美元的上升仍未突破106指數點這重要阻力位，惟對美息率變化最為敏感的日圓則跌至148.43兌1美元低位。事實上，按利率期貨價格變化顯示，市場基本上不太相信聯儲局今年內還有能力加息，估計今年內加多一次利息的機率為不足50%。
　
*2024年美國政府有大量債券需掉期*
　
　　為何市場不相信聯儲局有能力加息？首先，自今年6月1日美國國會放寬拜登政府的債務上限後，拜登政府在短短數月內已增加了1.5萬億美元債務。而據了解，到2024年美國政府還有著三分一的總債務將要到期。以現今平均美債息成本為5厘，如息率不盡快下降，當這批債券到期並將要掉期時，面對的成本上漲可相當沉重，這對美國政府財政會是重大衝擊。其次，美國經濟現今或許尚可，不代表當美債息一直上升情況下經濟仍能承受。現在美國10年及2年債息均處於16年高位。此情況時間一拖長，對經濟不可能沒負面影響。最後，既然聯儲局估計今年底美國通脹率只有3.3%，低於8月水平的3.7%，又有否需要12月加息？這實在值得質疑。
　　但不論如何，為免打擊通脹的努力前功盡棄，相信聯儲局在貨幣政策上仍會保持「鷹」派取向。只要這取向不變，料將可保持美元強勢。至於美匯指數能否上破106指數點的重要技術阻力，還看往後歐央行及日本央行在貨幣政策上的取態，會否作出相應行動與聯儲局抗衡。
《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》(筆者電郵：enroll@hangseng.com)
　
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