通脹反彈緩降息，儲局失職累環球

　　美國消費者物價指數（CPI）連續3個月出乎意料強勁，市場對聯儲局即將掉頭減息的憧憬亦驟然降溫。儲局主席鮑威爾（Jerome Powell）圍繞通脹的論述時有矛盾，固然令財金市場走向反覆無常，愈來愈多聲音更提出，當局堅持通脹要重返2%的政策目標，可能已不切實際。局方一旦持續維持高息環境，對環球造成的連鎖衝擊絕不可小覷。

 

投資預期常變，加劇財金波動

 

　　由於聯儲局上月公布的點陣圖顯示，官員維持預期年內減息3次，鮑威爾則不僅形容通脹逐漸降至2%的大方向不變，又謂連月回升或僅是路上的「顛簸」（bumps），令市場重新認定他決意減息，6月出手如箭在弦。

 

　　不過，當地上月CPI按年升幅擴至3.5%，再次較預想強韌，像渣打那樣繼續預期年內降息3次的銀行，竟驟成「鴿派」，相信只能減息一或兩次者反而更加多。

 

　　聯儲局剛公布的3月議息會議紀錄顯示，各官員表示對個人消費支出物價指數（PCE）朝着2%目標邁進的信心增強前，不適合減息。鮑威爾當時早曾拋出相類論述，只是他看來偏好減息的講法，更搶佔各方焦點。

 

　　美國三大指數周三通盤下跌、國債孳息率急升，影響遍及全球。無論是投資者迫着調整倉位，抑或借勢炒作圖利，實際上均顯示儲局模稜兩可的立場，加劇了國際財資市場回應個別數據，所促成的雙向波動。

 

　　就著今年減息次數，投資者去年12月仍押注6、7次，3月已降至3、4次，一直支持靜觀經濟走向的前財長薩默斯（Larry Summers）警告，儲局下次出手「認真有可能」是加息。

 

　　若然聯儲局無法履職遏下通脹，並在11月美國大選前開始減息，降低大眾資金成本，尋求連任的總統拜登（Joe Biden）很可能敗走。雖然拜登堅持強勁的CPI或僅延遲減息一兩個月，但有「聯儲局傳聲筒」之稱的名記者Nick Timiraos分析，減息已變回「是否會」（If）的問題，通脹今後可能卡在約3%不降，底因包括商界更敢於加價圖利。

 

加息概率難抹，海外央行困擾

 

　　鮑威爾最初錯誤認定通脹只屬「暫時性」（transitory），遲遲沒有結束零息周期，廣受詬病，現時則愈來愈多聲音指出所謂2%的PCE通脹目標，根本是「任意」訂定，已與時局有明顯落差，不應抱殘守缺。

 

　　摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）在致股東信函便指出，綠色轉型、供應鏈重組、醫療成本上揚，以及地緣政治緊張觸發的軍事開支，全可能導致更嚴重的通脹，使利息水平超出想像。該行稱已準備應付介乎2厘至8厘或更高息口，背後既是有備無患，隱然也是對聯儲局信心有限。

 

　　不少分析憂慮，中東亂局正推高油價，巴拿馬運河乾旱等又影響航運，成本問題多多，美國執意達成2%通脹目標，恐等同「長年高息」，甚至「永久高息」。

 

　　雖然歐洲央行連續第5次維持息口不變後，申明歐元區不是美國政策鏡像，但坦言對方的發展走向在考慮之列。瑞典央行更表明，倘若美國今年不減息，對瑞典和歐洲都是「問題」。對通縮壓力偏強、投資需求疲弱的中國而言，主宰環球財金市場的美國愈是按兵不動，人民銀行礙於滙價及資金走向，就愈難推出所需的寬鬆貨幣政策。綜觀各國貨幣政策，正被美國的利率走向挾持，難以脫困。