美國聯儲局月底議息，主席鮑威爾（Jerome Powell）在費城出席活動時放鴿，很快會停止縮減資產負債表，並暗示進一步減息。這反映儲局在當前就業市場下行風險升溫，貨幣政策正從抗通脹轉向保就業。

 

　　這是儲局下次議息前，鮑威爾最後一次公開亮相，市場均希望從其公開講話中找出減息的蛛絲馬跡。鮑威爾在演說中花了相當篇幅講縮表，指儲局自2022年以來從市場抽走2.2萬億美元，令資產負債表規模降至6.5萬億美元，量化緊縮過程可能接近尾聲，月內將停止縮表。當談到美國經濟表現時雖說「比預期更穩健」，但他指出就業市場仍然疲軟，下行風險正在上升。鮑威爾這番話被解讀為放鴿，強化市場對幣策進一步寬鬆的預期，縮表為減息打開大門，令月底減息機會高。

 

　　儲局9月議息時，8月數據顯示就業人數增長大幅放緩，9月份非農就業數據因聯邦政府停擺而延遲公布，但從私人機構發布的就業市場數據顯示，企業開始裁員，招聘活動保持在低位，職位空缺進一步下降將會反映到失業率上，令失業率可能進一步上升。鮑威爾在演說中指，「就業下行風險似乎有所增加」，可見問題日趨嚴重。

 

關稅影響浮現，儲局需時觀察

 

　　聯儲局職責兩大目標是穩定物價和充分就業，猶如魚與熊掌難以兼得。2022年因通脹失控，儲局需大幅加息，但現在天平似乎是倒向另一邊。儲局眼看8月核心個人消費支出（PCE）按年升2.9%，仍高於2%目標，面對就業下行風險上升，便作出預防式減息。

 

　　現在儲局即使沒有真實數據在手，勞動力市場的下行風險，已成為當前最大威脅，其迫切性超過了仍緩慢上升的通脹，故儲局惟有暫時按9月既定方針減息，並釋出貨幣政策正由以往抗通脹優先，變成保就業優先的信息。

 

　　儘管儲局將暫停縮表和進一步減息，但市場情緒不要因此而過分樂觀，因這些舉措只是為市場提供短期流動性，並不等於大放水。暫停縮表只是停止收回市場資金，而不是重新向市場注入資金，而是保持市場有充裕資金，以應對不確定性。

 

　　鮑威爾淡化前瞻指示，強調會逐次會議作出決定，要靈活應對，因當前外部存在風險：關稅政策、財政不確定性，當中以關稅所帶來的通脹風險，令儲局最為憂慮。數據顯示，商品價格上漲主要反映關稅影響開始浮現，美國總統特朗普（Donald Trump）早前表示，11月會對華產品加徵100%關稅，關稅會否進一步推高通脹，需時觀察。

 

　　此外，中國通過稀土出口管制，反制美國對華芯片和高科技產業的單方面制裁，並藉此迫美國就結構問題進行談判。若這項政策全面落實，精準打擊美國，將影響美國和西方的先進科技產業發展，並影響就業市場，談判結果難料，儲局難以提前應對，惟有保持流動性充裕性，以便見招拆招。

 

稀土出口管制，中美博弈升級

 

　　同時，美國兩黨在預算開支和債務問題上存在分歧，並經常以此進行博弈，導致聯邦政府不時關門，影響到數據發布，如非農就業報告、消費者物價指數（CPI）等數據，令儲局在制定貨幣政策時面臨數據真空的挑戰。

 

　　因此，鮑威爾表明在議息時不再提前設定路徑，而是根據經濟前景的變化和風險平衡來制定政策，而不是遵從既定路徑，以便靈活應對，在就業目標和通脹目標之間取得平衡。