26/08/2025 13:55
【ＦＯＣＵＳ】從四「不」哲學，看拼多多財大氣粗
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核心摘要：
拼多多2023年第二季度盈利按年跌4%至市場預期，現金儲備達3871億元人民幣，營收增速連續兩季放緩至7%，管理層預告第三季增速續降。
事實要點：
▷ 次季盈利跌幅收窄至4%（首季跌45%），現金儲備3871億元人民幣（截至6月底）
▷ 營收增速首季10%、次季7%，管理層預告第三季進一步放緩
▷ Temu在美月活用戶按年最多減46%，交易服務收入次季僅增0.7%
▷ 華爾街大行調高目標價至146-168美元（花旗、麥格理、傑富瑞）
▷ 固定資產僅8.8億元人民幣，未實施回購或分紅，持續投入「千億扶持」計劃
拼多多2023年第二季度盈利按年跌4%至市場預期，現金儲備達3871億元人民幣，營收增速連續兩季放緩至7%，管理層預告第三季增速續降。
事實要點：
▷ 次季盈利跌幅收窄至4%（首季跌45%），現金儲備3871億元人民幣（截至6月底）
▷ 營收增速首季10%、次季7%，管理層預告第三季進一步放緩
▷ Temu在美月活用戶按年最多減46%，交易服務收入次季僅增0.7%
▷ 華爾街大行調高目標價至146-168美元（花旗、麥格理、傑富瑞）
▷ 固定資產僅8.8億元人民幣，未實施回購或分紅，持續投入「千億扶持」計劃
*管理層預告營收續放緩*
繼首季盈利倒退45%，引發股價單日暴瀉14%後，拼多多最新揭盅的次季盈利，跌幅收窄至4%，大勝市場預期。不過，管理層「自砍一刀」稱，該利潤表現不可持續，加上行業競爭加劇，營收增速今年首兩季分別錄10%、7%的近年最慢後，預計三季度將進一步放緩。
此外，受特朗普取消800美元包裹稅收小額豁免的影響，旗下Temu在美月活用戶最多按年減46%，儘管公司積極推動「全託管」模式，並加速進軍歐洲、中東市場，但主要為Temu業務的「交易服務收入」二季度按年僅增0.7%。
*棄短期業績和流量邏輯*
儘管逆風重重，但相比競爭對手阿里、京東紛紛開闢外賣、雲計算、金融等第二增長曲線，拼多多仍只專注電商本業。聯席CEO趙佳臻於電話會議強調，將繼續加大對產業生態的投入，專注扶持商家和產業，不以短期業績為目標。
此跟公司創始人黃崢的理念一脈相承，他曾經這樣形容淘寶和拼多多的區別，前者是流量邏輯，以物為先；後者是連接匹配，以人為先。他甚至指，如果按照傳統的「帝國競爭」、「地盤之爭」的思維，永遠無法突破巨頭包圍，「用流量化的觀點去做後流量時代的事情，一定會掛掉。」
*終極目標為產業鏈賦能*
截至6月底，拼多多現金儲備高達3871億元，僅次於騰訊的4684億元。即使財大氣粗，公司卻指「現在不是回購或分紅的合適時機」，物業、設備等固定資產亦僅8.8億元，連辦公室都是租的。
輕資產上陣，並將「百億減免」升級為「千億扶持」的終極目標，是供應鏈創新、產業鏈賦能，即通過精準篩選爆款潛能產品，實現上游批量定制化生產，同時满足用戶心里佔便宜的感覺。
此或解釋了盡管背負種種駡名，拼多多仍是眾多知名投資人（例如高瓴旗下HHLR、喜馬拉雅資本、H&H基金）的重倉愛股之一，而花旗、麥格理、傑富瑞等在次季業績公布後，調高其目標價至146至168美元。