《專家之言－黃德几》ASML誰能代替你地位

　　ASML為一間荷蘭企業，分別於Euronext和納斯達克(US.ASML)上市，為目前全球最頂尖光刻機生產商，憑藉獨家極紫外光(EUV)技術，在AI晶片需求爆發下持續展現強勁增長。集團日前公布去年第四季及全年業績，表現較市場預期為佳，刺激股價顯著上升，業績展望同樣樂觀。

*上季銷售額97億歐元創紀錄，EUV銷售遠超預期*

　　集團去年銷售總額達327億歐元，按年增長16%，毛利率高達52.8%，純利96億歐元；其中第四季銷售額97億歐元，包括兩台High-NA系統收入，打破歷來紀錄，最受關注的訂單(bookings)高達132億歐元，其中EUV佔74億歐元，遠超市場預期，反映人工智能相關需求轉化為實質訂單。

　　ASML在極紫外光(EUV)光刻技術擁有絕對優勢，全球仍未有任何一間企業能夠媲美。要知道，每一台EUV系統售價高達2至3億美元，最新High-NA EUV系統，售價更達3.8億美元以上，為2nm以下先進製程關鍵。

　　台積電、三星、Intel、SK海力士、Micron等頂級客戶，全部依賴ASML設備生產先進邏輯晶片及高頻寬記憶體(HBM)。去年EUV銷售已大幅增長，展望今年業績將「顯著上升」，特別是邏輯晶片從5nm/3nm向2nm過渡，記憶體方面HBM及DRAM需求爆發，預計供應短缺持續至2027年。

　　由於記憶體晶片短缺導致價格暴漲，Samsung及SK海力士等大幅擴產，半導體企業未來必定需要增加資本開支，增購EUV設備。集團財務總監Roger Dassen表示，客戶對AI需求展望樂觀，年底訂單積壓(backlog)達388億歐元，其中EUV佔255億歐元，未來數年收入基本上已經可以鎖定。

*上調今年銷售指引，宣布120億歐元股份回購計劃*

　　ASML將今年銷售指引上調至340至390億歐元，高於市場預期，按年增長4%至19%，毛利率料可維持51至53%。第一季度銷售預計82至89億歐元。集團強調，雖然內地市場銷售將大幅下滑，去年佔33%，今年料降至20%，主要受到美國出口限制影響，最先進EUV無法出口到中國，惟其他地區需求足以抵銷。

　　TSMC早前宣布大幅增加資本性開支，Samsung及SK海力士等記憶體廠商擴產計劃強勁，AI基礎建設需求持續爆發，帶動EUV及售後服務(installed base)增長。

　　此外，ASML宣布120億歐元股份回購計劃，2025年總股息每股7.5歐元，按年增長17%，集團裁減約1700個職位，主要在荷蘭及美國，屬於戰略調整，並非業務轉弱。

*AI熱潮下具天然壟斷優勢，估值屬可接受偏高水平*

　　雖然前景亮麗，集團仍然面對一些挑戰。EUV及High-NA系統極複雜，產能擴張需時，若延遲交付，可能會影響收入表現，目前預測市盈率約46倍，在AI熱潮下，加上其天然壟斷優勢，估值屬可接受偏高水平。

　　要知道，ASML並非一間普通的設備生產商，沒有他們生產的光刻機，根本不可能生產先進製程7nm以下晶片產品。人工智能浪潮持續情況下，ASML地位實在無可取代。《盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事　黃德几》
　
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