《運籌帷幄－梁業豪》美國加息對短中期金融市場的影響

　　《運籌帷幄》現時本欄短線、中線與長線的證券投資組合實際持貨量分別為37.5%、56.25%和35%，局勢則分別屬於顯著向淡、偏淡和顯著向淡。美國加息而香港主要商業銀行不跟隨調高最優惠利率，將顯著放大港美間的短期息差，對外匯與貨幣市場產生直接的衝擊。市場上的利差交易誘因大增，資金自然加速流向美元資產，令港元匯率持續偏弱，觸及7.85的弱方兌換保證水平。金管局將被動賣出美元、收回港元，導致本港銀行體系總結餘持續縮減，同業拆息因而面對上升壓力。然而，對本港樓市與實體借貸而言，商業銀行暫緩加息提供了喘息的空間。由於目前絕大部分按揭貸款均已觸及以最優惠利率為基準的上限，銀行凍結最優惠利率意味著業主的供樓負債與企業的融資成本暫不受壓。

　　中期方面，隨著金管局為捍衛聯繫匯率而持續收緊港元流動性，本港銀行體系總結餘的縮減會令市場港元拆息全面揚升，商業銀行最終會被逼上調最優惠利率。中期借貸成本上升將持續壓抑物價與資產價格，並加大出現銀主盤的風險。另一方面，高企的港元拆息與美元高無風險收益率將顯著推高企業營運與融資的成本，壓抑港股的整體估值，尤其是高負債的地產股和高估值的科技股。從宏觀的角度來看，美國聯儲局繼續加息的預期將維持美元的強勢地位，持續吸引全球資金回流美元避險資產與高息定期存款，進一步收緊全球金融體系的融資條件。這不僅會對新興市場的貨幣與債券帶來資本外流壓力，更會令全球風險資產的波幅顯著擴大，具備穩定現金流的防守型資產則會更受歡迎。《經濟通及交易通首席顧問　梁業豪》（網站：www.BennyLeung.com）
　
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