《套期保值－蕭猷華》美國科技股大跌，為何港股能夠企穩？

　　《套期保值》回顧10月，美股走勢呈嚴重分化，科技股成為重災區，資金明顯流向傳統工業、醫藥及消費板塊。上周五（10月30日），美國晶片巨頭英特爾(Intel)(US.INTC)單日暴跌近30%，華爾街質疑其燒錢過度、轉型卡關，市場不問價沽貨。這種級數的超級巨頭竟可一日蒸發三成市值，震撼程度堪比金融海嘯。另一邊廂，港股亦受外圍債息飆升、人工智能(AI)板塊盈利能力受質疑、內地追收離岸信託收益稅款，以及美國中期選舉政治不明朗等因素困擾，恒生指數全月一度低見22803點，全月累跌1319點，最終收報23294點。
　
　　外圍方面，美國聯儲局10月議息會議一如預期維持利率不變，但這次按兵不動絕非政策轉向鴿派，本質上只是「先看數據」的短暫停頓。會後聲明將經濟評估上調至「強勁」，並重申通脹依然高企。主席沃什明言經濟未見過熱，政策正發揮作用，但拒絕提前給出路線圖，言論帶出一點鴿風。議息後，10年期及30年期美債孳息率變動不大，分別為4.90%及5.30%。距離12月議息，尚有兩次非農數據及CPI公布，除非CPI出現斷崖式下降、油價顯著大跌，或特朗普在中期選舉後奇蹟般解決伊朗局勢（機率微乎其微），否則在數據繼續偏熱的前提下，12月加息可謂毫無懸念。然而，筆者認為這僅是原有加息周期的收尾，而非新一輪緊縮的起點。
　
　　面對美股科技巨頭的崩盤與加息陰霾，港股為何仍能展現出企穩的韌性？首先，美國科技股大跌主因是投資者極度憂慮其「燒錢激增、現金流轉負」，但這種AI企業的轉型陣痛，對港股科技板塊的直接衝擊相對輕微；其次，港股目前的估值已處於歷史低水平，下行空間有限，當外圍資金從高位的美股科技板塊撤出時，部分資金反而選擇流入港股中具備防守性及高息特徵的股份；加上內地第四季料有加大穩經濟措施出台，以及11月18日於深圳舉行的第33次APEC會議有望利好市場氣氛，因此，恒指在22800點展現出強勁支持。
　
　　展望後市，隨著11月3日美國中期大選結束，政治因素將逐步明朗化，股市料迎來一波像樣的反彈。在政策托底與估值修復的雙重預期下，恒指短期有望上試24200點。《信誠證券投資服務董事　蕭猷華》
　
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