《宏觀銓局－馬桂銓》市場逆風加劇

　　《宏觀銓局》在眾多不明朗因素互相交織下，金融市場的前景日益受到挑戰：能源成本持續上漲，再度推高通脹壓力，並迫使全球央行收緊貨幣政策。而金融環境收緊，又會影響宏觀經濟活動，使資產價格面對壓力。

　　美國方面，市場預期聯儲局於12月將會再次加息，同時美國國債孳息率持續高企，10年期國債孳息率徘徊於5%左右，兩年期國債孳息率亦高於4.5%，借貸成本居高不下，進一步對股票估值構成壓力。以當地貨幣計算，截至10月26日，MSCI亞太區（日本除外）指數月內累跌7%，MSCI日本指數亦下跌4%。相比之下，美國及歐洲股市表現已算不錯，月內標普500指數上升0.4%，MSCI歐洲指數則升1.2%。

　　油價上升對環球經濟的打擊值得警惕。須知道油價上升的影響不僅限於汽油或運輸成本，亦會推高各類商品及服務的生產、物流和公用事業開支，最終可能促使企業將成本轉嫁予消費者，從而削弱消費需求。另一方面，若能源價格長期高企，亦可能推高通脹預期，令央行的取態更為鷹派。自9月以來，布蘭特原油價格一直維持在每桶100美元以上，遠高於美國與伊朗衝突爆發前的約60美元。

　　未來兩星期，全球總共有8場央行議息會議。市場普遍預期，各大央行的加息周期仍未結束，其中，成熟國家央行的鷹派傾向最為明顯。美國聯邦公開市場委員會(FOMC)於10月28日舉行的議息會議中決定不會加息，但即使美國、歐洲及日本央行在短期內維持利率不變，根據利率期貨市場的預期，聯儲局於12月加息25點子的機會率仍高達80%，並預期當局於明年3月前再加息25點子。

　　利率上升，無疑會為企業的借貸及經營成本帶來壓力，不過歐美企業的盈利依然強勁，有望為兩地股市提供支持。按市值計，美國標普500指數已有24%的成分股公布了第三季業績，迄今企業盈利整體較市場預期高出5.6%，而且有差不多八成的企業，其業績都勝於預期。市場預計，季內企業收入將增長12.6%、每股盈利則增長28%。部分讀者可能留意到，本季美企每股盈利增幅較上一季的35%有所放緩，但其實對於成熟市場來說，季度盈利錄得雙位數增長，已經算是頗為理想。歐洲方面，STOXX 600指數也有47家成分股企業公布了第三季業績，當中55.3%的企業表現優於市場預期。市場預計季內歐企的盈利將增長達21.9%，收入則增長13.3%。

　　短期而言，筆者將密切留意汽油及柴油零售價格的走勢。今年以來，美國汽油零售價格已急升超過82%，柴油價格同期亦上升50%。若波斯灣衝突持續，製造商很可能將能源成本升幅轉嫁消費者，進一步推高通脹壓力。面對如此情況，全球央行或者別無選擇，只得繼續加息，使股票等資產價格備受壓力。然而，對於願意承擔風險的長線投資者而言，市場一旦出現回調，都可能是趁低吸納美國、歐洲或環球股票的機會。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
*《環富通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《環富通》立場，《環富通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。