《真知灼見－溫灼培》世界黃金協會Q3報告剖析

　　《真知灼見》世界黃金協會(WGC)周二（3日）公布全球第三季黃金供求報告。報告顯示，全球黃金總需求量達1368.6噸，創去年第三季以來新高；今年第二季的總需求量則為1254.5噸。金價於第三季回落，平均每盎司報4262.2美元（回顧今年首、次兩季的黃金平均價分別為4872.9及4506.3美元），相信正是金價跌，刺激了市場對黃金的需求。這份報告還有三個重點值得留意。

*央行購金量是自2024年Q4最高*

　　首先，第三季飾金需求與前兩季相比變化雖然不大，但投資需求卻大幅增加，當中更以黃金ETF需求的增幅最為顯著，而這正是推升該季全球整體黃金需求的主因。明顯，是因為金價於該季回落，吸引了投資者趁低入市。其次，各國央行繼續大舉增持黃金，第三季的增持量達321.2噸，為2024年第四季以來最高。最後，今年首三季全球黃金總需求量合計達3881.5噸，與2025年首三季創下的歷史新高3883.6噸相若。

*央行「拋金換油」理論站不住腳*

　　回看今年6月底至7月期間，美伊衝突再度升級。當時市場憂慮油價重拾升勢，或迫使部分能源匱乏、經濟承受能力較弱的國家出售資產，包括黃金，以換取石油，金價因而明顯走弱，一度在4000美元水平徘徊。到了最近10月底，類似情況再度出現：市場憂慮美國總統特朗普會在中期選舉後重啟對伊朗的攻擊，油價一度升至每桶過百美元，金價亦曾因而跌穿3900美元。

　　不過，從世界黃金協會的第三季報告可見，儘管當季美伊衝突有所升溫，各國央行仍未減少購金。報告固然只能反映第三季的情況，但至少足以降低市場對各國可能「拋金換油」的憂慮。此外，特朗普所屬的共和黨在中期選舉失去國會兩院的控制權，相信也會增加特朗普日後對伊朗動武的難度，並有望削弱一直壓抑金價的利淡因素。

*金價4000美元容易吸引買盤*

　　回顧今年自美伊於2月底爆發衝突以來，金價已三度考驗4000美元關口。首次是在3月23日，金價僅在該水平附近徘徊一天，跌至約4098美元後便反彈。其後，從6月中旬至8月初，金價多次跌穿4000美元關口，但最終均告反彈。最近一次則發生在過去兩周，金價不但跌穿4000美元，更一度跌破3900美元，如今已重返4100美元以上。顯然，金價經歷數次考驗後仍能反彈，反映每當跌至4000美元以下，都會吸引大量買盤，不排除金價已逐步探出底部。既然金價似已找到了底部，往後就靜待好消息來臨把價格推升。《恒生銀行首席市場策略員　溫灼培》
　
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