《建視角－陳亞雷》AI科技股遭多重打壓，避險資產重獲青睞

　　《建視角》10月美股的科技板塊可謂腥風血雨。芯片龍頭英偉達(US.NVDA)在10月6日創下5.77萬億美元的盤中市值新高之後就開始掉頭向下。費城半導體指數也從9月30日的12629點下跌15.4%至10月30日的10689點。美國中期選舉出爐之後，費城半導體指數更在美國時間11月5日單日慘烈下跌12.3%。相反，「舊經濟」含量較高的道瓊斯指數，恒指，以及美國長期國債表現更為穩健，大量資金從「成長股」向避險資產的轉移似已經開始。這種資金流向避險資產的趨勢能否持續，關鍵要看導致科技股大跌的因素是否會長期存在。
　
　　總結一下10月發生的幾件大事，大致可以摸清市場對硬件市場的擔心在哪裏。10月中，中國存儲龍頭企業長鑫宣布新一代DRAM產品獲得進展，市場擔心供應上升擠佔現有供應商份額，並導致價格下跌，拖累國際存儲龍頭股價普遍下跌。之後產生連鎖反應，市場因擔心需求下降，導致數據中心供應商債券價格下跌。其後，幾家龍頭科技公司在公布三季報後，或因自由現金流承壓，或因未來指引偏弱，股價均大幅調整。進入11月，民主黨在中期選舉中橫掃國會，加劇了市場對美國財政政策持續偏緊的擔心。同時由於民主黨對建設數據中心更為嚴厲的取態，整個AI科技板塊全線撤退。
　
　　雖然科技股已經從高處大幅回撤，但我們認為，上面提到的幾個主要擔心短期內無法消退。首先，在民主黨掌控國會，以及民主黨在重要數據中心建設州德克薩斯的州長競選翻盤的情況下，美國各地建設數據中心的進程可能會受到更多的審查和限制。建設周期拖長幾乎確定無疑。在短期加息的問題上，美聯儲局可能會更容易按照自己的步驟去進行，而受到更少的來自特朗普的壓力。至於芯片和數據中心的未來訂單是否能如期交付，這也仍舊需要較長的時間驗證。因此，我們認為，科技股在短期內可能仍然維持大幅震盪的行情，而並非一個觸底反彈的行情，簡易目前以觀望為主。
　
　　與此同時，避險資產重新獲得市場追捧。十年期美國國債收益率從10月的高點5.3厘左右跌至目前的4.8厘水平。股票市場上，全球市場趨於一致。必選消費、能源、通信、公用事業、醫療保健等行業由於其防禦性表現優於大市。我們認為在未來的一段時間，科技股反彈的可能性和持續性均較弱。因美國中期選舉觸發的多重不確定因素（AI基建投資，中東局勢，未來美國加息步驟等）需要較長的時間給市場消化，建議各位以防禦為主。《建銀國際研究團隊主管　陳亞雷》
　
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