《基金觀點》普徠仕：美國經濟增長保持強韌，美債孳息率或仍有上升空間

　　普徠仕(T. Rowe Price)環球多元資產收益策略聯席基金經理David Clewell指，美國10年期國債孳息率的5厘水平，一直是投資者的重要心理關口，亦大致是新冠疫情後孳息率波動區間的上限。一旦這類關鍵技術水平被突破，系統性及量化交易的持倉調整或會放大市場走勢，並觸發進一步沽售。

*實體經濟活動及通脹維持強勁，對債市具有重要影響*
　
　　不過，投資者需要將近期市場走勢的速度及幅度，與背後的基本因素分開看待。早前拋售相當急速，但整體方向與該行認為長年期債券孳息率仍有上升空間的看法一致。鑑於美國經濟增長保持強韌，10年期美國國債孳息率升向5.5厘至6厘，仍屬合理的可能情境。
　
　　市場持倉亦是今輪走勢的重要因素。隨著孳息率逼近5厘，部分投資者開始增加較長存續期的持倉。其後，美國經濟數據勝預期，加上國債拍賣需求偏弱，成為相關持倉平倉的觸發點。
　
　　他認為，早前的債市拋售主要由經濟增長及通脹因素帶動，而非所謂的美元貶值交易(debasement trade)。數據同時反映實體經濟活動及通脹維持強勁，這個組合對債券市場具有重要影響。儘管孳息率升幅顯著，整體市場反應仍相對有序。

*日本央行加息仍相對「鴿派」，現階段日股吸引力較高*
　
　　另方面，日本央行目前面對相當微妙的政策取捨。一方面，當局希望推動日本進一步擺脫通縮思維；另一方面，亦要避免過快收緊貨幣政策而損害經濟。因此，在經濟逐步適應結構性不同的通脹環境期間，日本央行或需要在一定程度上容許政策稍為落後於形勢。
　
　　日本近年在目前這類利率水平下運作的經驗有限，因此政策制定者需要時間觀察經濟如何消化較高利率。每次政策調整之間相隔一至兩季，可讓日本央行有時間評估加息的實際影響，再決定是否進一步收緊政策。從這個角度來看，每年大約加息兩次，與其整體政策目標並不矛盾。
　
　　他認為，日本央行最近一次加息，部分原因是希望為日圓提供支持。不過，整體而言，今次加息仍屬相對「鴿派」。日本央行需要同時平衡三方面：避免對經濟造成不必要的損害、因應最新數據調整政策，以及延續經濟由通縮思維向通脹環境轉變的進程。
　
　　從投資角度而言，現階段，他認為日本股票的吸引力較高，尤其當美元兌日圓處於約152以上水平時。152這個水平具有一定參考意義，因為大致符合日本央行《短觀》調查中大型企業所採用的匯率假設。當美元兌日圓高於該水平，即日圓相對偏弱時，出口企業的盈利預測較有機會獲上調。相反，當匯率回落至接近或低於152時，弱日圓對企業盈利的支持作用便可能逐步減弱。
　
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《環富通基金頻道5日專訊》