《思前想後－郭思治》TCL電子基本面亮麗，「軟硬兼施」顯優勢

　　《思前想後》大市經過連續2天急跌之後，昨日（19日）稍見技術性反彈，但由於升幅並不明顯，故該只屬技術性後抽而已。恒指昨早市先輕微高開20點至25693點，其後一直處於窄幅拉鋸之中，上落於25671點至25845點之間。由於去向不明，故投資者多暫抱觀望。從技術上看，由於本月大市已再呈先高後低之弱態，恒指暫時由14日之高位26844點跌至18日之低位25505點。即是說，恒指如不能重越26000點，則祇要沽壓再稍為進取，大市可能會再往下尋月內之新低。因1個月之高低位是不該同時出現於3個交易日之內。恒指全日報收25797點，較上日升122點，大市全日之總成交金額為2721億元。

　　大市自踏入5月份以來，雖在關鍵阻力位見技術性整固，但整體投資氣氛已較早前明顯改善。在「選股不選市」的策略下，資金明顯向具備強勁基本面，且有實質業績支持的行業龍頭傾斜。值得留意的是，近期市場將焦點高度集中於家電「以舊換新」政策的催化，帶動多隻家電板塊股份創出52周新高。然而，若要從中挑選一隻兼具結構性高增長與全球競爭壁壘的個股，剛於5月中旬公布首季業績的TCL電子(01070)，其表現絕對值得投資者重點吸納。

*全球化與中高端化策略見效，首季經調整淨利潤飆升1.4倍*

　　大市波動之際，TCL電子今年以來的股價造好，絕非單純跟隨板塊炒作，而是其「全球化」與「中高端化」策略進入了收成期。根據公司公布的2026年第一季度未經審核財務業績，首季收入同比穩定增長15.3%至292.2億港元；經調整歸母淨利潤更同比大幅飆升140.0%至3.84億港元，反映其盈利質素正發生根本性的蛻變。

　　過去市場常誤以為電視製造是低毛利的傳統硬件行業，但TCL電子正用數據打破這一刻板印象。作為全球顯示領域的霸主之一，公司首季大尺寸顯示業務收入同比增長17.2%，其中整體Mini LED電視全球出貨量同比大增102.1%，而海外市場的出貨量增幅更達到驚人的178.3%。隨著65吋及以上的大尺寸產品佔比顯著提升，帶動海外大尺寸顯示業務毛利率同比提升3.7個百分點至16.6%，高階產品的定價權及技術壁壘已成為其核心利潤泉源。

*「硬件+軟件」雙輪驅動，互聯網業務毛利率顯著提升*

　　更具想像空間的是，其「硬件+軟件」雙輪驅動模式。TCL電子將海外旗艦機型率先接入Google Gemini AI技術，這不僅提升了用戶交互體驗，更大幅增強了海外高毛利互聯網業務的變現效率。首季互聯網業務毛利率顯著提升10.6個百分點至高達65%，截至3月底止，旗下內容聚合應用TCL Channel的累計用戶數更已突破4950萬。這種「賣出硬件、（互聯網業務）持續收租」的商業模式，提供了同業難以比擬的現金流彈性。

　　此外，公司的多元化版圖同樣亮眼。其創新光伏業務近年來高速增長，今年首季收入同比增長12.7%至48.1億港元，新增裝機量超過1.3GW，且毛利率已進一步優化至9.4%，成功打造出第二增長曲線。今年3月底，公司更與全球頂尖科技品牌索尼(SONY)簽署了具有法律約束力的家庭娛樂戰略合作最終協議。這次「強強聯手」成立合資公司，不僅彰顯了TCL電子在全球供應鏈與頂尖製造實力上的領先地位，未來更能有效地攤分研發成本、提升產能利用率，形成更顯著的規模經濟效益。

　　從管理層積極推行股權激勵計劃（以2024年為基數，2025至2027年經調整歸母淨利潤增長目標分別不少於45%、75%及100%），到2025年度大方派發末期股息每股49.8港仙（派息率達經調整歸母淨利潤之50%），均反映出公司與股東利益的高度綑綁。在當前地緣政局未明朗的投資環境下，一隻業績具備高可持續性，且兼備「食息」防守價值的全球化龍頭，目前市盈率(TTM)在14.76倍，對比行業平均26.37倍而言，在估值上應享有更高的溢價。《香港股票分析師協會副主席　 郭思治》
　
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