《宏觀銓局－馬桂銓》企業盈利繼續支持大市

　　《宏觀銓局》截至8月14日，本月以來環球股市普遍上升，美國標普500指數升4%，MSCI所有國家世界指數緊隨其後，上升3.4%。同期，MSCI亞洲（除日本）指數及MSCI歐洲指數亦分別上升1.7%及1.5%。美國及歐洲企業盈利均優於市場預期，加上市場流動性有改善跡象，均是推動股市造好的原因。

　　美國兩年期國債孳息率由8月初的4.29厘，輕微下降至月中的4.17厘。隨著美國通脹受控，加上新增職位增長低於市場預期，市場亦由原先預期聯儲局於9月加息25個基點，轉為預期息口維持不變，然而，10年期美國國債孳息率仍處於4.7厘的高位。加息步伐預期放慢，雖有助改善市場流動性，但10年期國債孳息率仍處於相對高位，意味投資者對風險資產仍需保持警覺，不宜過分樂觀。

　　上周公布的美國經濟數據顯示，通脹及消費活動正逐步降溫，而勞工市場整體仍然強韌。7月美國消費物價指數(CPI)按月上升0.1%，整體通脹則按年回落至3.4%，核心通脹亦放緩至2.5%，反映物價朝穩定方向發展。與此同時，美國首次申領失業救濟人數仍於歷史低位徘徊，報20.9萬人，顯示招聘動力雖然減弱，但企業未見大幅裁員情況。

　　最新數據反映，聯儲局或會維持「利率長期高企」的政策取向，一方面進一步加息的需要降低，另一方面亦未有足夠理據支持減息。因此，聯儲局很可能在9月16日的議息會議上維持利率不變。不過，美國7月份零售銷售按月下跌0.6%，數據遜於預期，反映在經歷上半年的強勁增長後，消費市道開始放緩。整體而言，美國經濟仍符合「軟著陸」情境--即經濟增長雖放慢但仍維持正數，而通脹則繼續逐步回落。

　　今年第二季美國企業盈利亮麗，標普500指數成分股的盈利增長更有望創下2021年以來最佳水平。約86%企業的盈利超出市場預期，整體盈利按年增長有望達45%，按年收入增長亦加快至約15%。

　　受惠於持續的AI相關開支，科技企業仍然是美企的盈利火車頭，但盈利增長的情況已擴展至其他行業，反映美國企業基本因素良好。強勁的業績期帶動股市上揚，亦促使市場上調今明兩年的盈利預測，進一步支持後市表現。

　　除了美國之外，第二季歐洲企業業績同樣不俗，歐洲STOXX 600指數成分股的整體盈利按年增長約20%至23%，是近年最強勁的數字之一，而增長亮點則來自於能源、材料及科技板塊等。

　　更重要的是，即使撇除能源板塊，整體歐洲企業盈利仍按年增長12%，反映盈利復甦已擴展至各大行業。企業管理層對前景的看法亦相當正面。儘管歐洲宏觀經濟環境好壞參半，企業需求仍然強韌、資本開支計劃持續，且利潤率穩定。整體而言，今輪業績期進一步增強投資者對歐洲股票的信心，為區內股市帶來支持，亦反映企業基本因素的實際表現，比整體經濟增長數字所呈現的更為強勁。

　　筆者認為，是次業績期的最主要啟示，是盈利增長已不再集中於「美股七雄」。標普500指數其餘493家企業，乃至歐洲企業的盈利表現均開始改善，令市場再次聚焦於盈利增長「擴闊」這個主題。不過在另一方面，市場波動仍然有加劇的可能。雖然聯儲局9月加息的預期有所下降，但目前10年期美國國債的收益率仍高於年初水平，市場流動性依然偏緊。對於風險胃納較高的長線投資者而言，或可考慮趁市場回調時，逐步吸納並建立多元化的環球股票投資組合。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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