《投資心得－潘鐵珊》建滔集團－AI算力大爆發下，被低估的全產業鏈龍頭

　　《投資心得》建滔集團(00148)是全球擁有完整PCB產業鏈的企業，從最上游的電子紗、銅箔、環氧樹脂，一直做到覆銅面板和PCB成品。在當前電子玻璃纖維布「一紗難求」的背景下，缺乏上游布局的覆銅板廠商被迫局部停產，而建滔憑借自供能力不僅保障了生產，更將成本優勢直接轉化為利潤。集團覆銅面板市佔率已連續20年位居全球第一。

*以全速推進多個關鍵項目，瞄準AI高端覆銅板專用材料賽道*

　　這種垂直整合模式構築了極高的競爭壁壘。據了解，高頻高速玻璃絲及玻璃布產品自2025年3月獲客戶認證後已大規模投產，市場需求更遠超預期，產品一出廠即被搶購一空。建滔近年正以全速推進多個關鍵項目，全部瞄準AI高端覆銅板專用材料賽道。

　　首先，在電子級玻纖紗上，韶關年產7萬噸項目已於2026年6月點火投產，比原計劃提前3個月；清遠8個特種電子玻纖紗窯爐中，2個將於2026年下半年投產，產品覆蓋低介電一代/二代、低膨脹及石英電子玻纖紗，瞄準高頻高速及高端封裝載板市場。

　　至於電子玻璃纖維布，集團在韶關年產9500萬米項目將於2026年第三季度全面投產；南沙年產1.5億米項目計劃2027年第三季度投產。高效能織布機數量將從2025年的3333台逐步增至2028年的5833台，年總產能躍升至10.5億米，其中特種電子玻璃纖維布年產能將達1億米。

　　此外，在銅箔方面，清遠年產2.1萬噸高頻高速、低信號損耗的RTF和HVLP銅箔項目，將於2027年第三季度投產。

　　再者，南沙的五年擴產計劃將涉及總投資15至20億元，涵蓋5萬噸/年高性能酚醛樹脂、1.8億米高端電子布及多種高頻高速電子化學品產線，全面達產後預計新增約20億元年產值。

　　該一系列擴產的核心邏輯在於其高端材料擴產周期長達18至24個月，而AI需求呈指數級增長，先行者將充分享受供需錯配帶來的價格紅利。

*覆銅板供需緊張格局將維持到明年甚至更久，估值仍吸引*

　　在行業景氣度持續及供需緊張格局延續下，AI服務器對高端覆銅板的需求量是傳統服務器的3至5倍，覆銅板供需緊張格局將維持到2027年甚至更久，故估計AI驅動的超級周期在未來3至5年內仍將處於高速增長期。

　　從集團2026年上半年的財務表現上看，營業額291.31億港元，同比上升35%。核心覆銅面板部門營業額達151.18億港元，同比大增55%。2026年7月單月利潤約11億港元，創集團有紀錄以來單月新高。

　　總的來說，建滔集團的核心投資價值在於垂直整合構築的成本壁壘使其在行業緊缺周期中擁有遠超同行的盈利彈性；AI材料產能的密集釋放為未來數年提供了清晰的成長路徑；而當前估值相對於盈利增速仍具吸引力。在AI算力基礎設施建設持續加速的宏觀背景下，建滔作為覆銅板產業鏈的「鏈主」，有望持續受益於行業高景氣周期。目前股價從高位大幅回落後，現價較國際同業吸引，故建議投資者可於現價分注作中線吸納，中線目標看110元，跌破45元止蝕。《宏昌資本投資總監　潘鐵珊》(筆者沒有持有相關股份，客戶持有相關股份)(本欄逢周四刊出)
　
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