《品中資－羅國森》工行、建行，安心加安全

　　《品中資》上日提到，今年首三季，整體港股的表現，表面上是乏善足陳的，但其實，個別股票或個別板塊的表現又不是太差，甚至令人眼前一亮。

　　升幅最大的藍籌聯想集團(00992)（下稱．聯想），首三季可以勁升2.7倍，即使第二和第三位的藥明系孖寶，即藥明康德(02359)和藥明生物(02269)，升幅也逾倍或升近八成。這些數據似乎是大牛市時才會出現呢！

　　而另一個幾乎已經被遺忘，但早年曾經大受投資者歡迎的內銀板塊，在政策加持下，也靜靜地起革命。二十大升幅榜中，三大內銀股（建設銀行(00939)、工商銀行(01398)和中國銀行(03988)都榜上有名，真的令人眼前一亮呢！

　　而且，我留意到，每當大市反覆向下的日子，內銀股總能逆市上升，支撐大市，令持有內銀股的投資者感到十分欣慰。

　　只不過，經過一輪上升之後，四大內銀的股價普遍已經創了上市新高，或接近歷史高位，令到無論以市帳率、市盈率，以至息率去分析，得出的結果都是：沒有太大吸引力。

　　四大內銀之中，我一向較喜歡建行和工行。簡單來說，她們是內地銀行業，以至港股市場中，最賺錢的銀行或上市公司，加上所有經營數據都四平八穩。所以，如果真的要買內銀股，我都只會選這兩家。

*工行建行息率不再吸引*

　　只可惜，如果你未入市，我就不太建議了，因為建行的預測市盈率已經回升至6.3倍，預測息率則降至4.8厘。

　　如果考慮到要扣除一成股息稅的話，息率更降至4.5厘。而市帳率也回升至0.65倍左右。工行也是如此，事實上，工行和建行的主要數據都非常接近。

　　如果從經營的角度，工行和建行也是一對孖寶。以投資者最關心的不良貸款比率計（最新），工行和建行都是1.29%，兩者都是比去年底減少0.02個百分點。

　　至於核心一級資本充足率，建行是14.2%，而工行則是13.2%。整體資本充足率，建行是19.69%，而工行則是18.76%。從這個角度看，建行又稍優於工行。

　　事實上，過去我都是稍稍喜歡建行的。而論今年首三季的升幅，也是建行稍稍秤先（建行升27.7%，工行升22.6%）。

　　至於首三季中，十大升幅藍籌第七名的中行，首三季升幅高達三成六，更是令人感到意外。因為過去一段長日子，中行都是四大內銀之中，最「弱勢」的一隻，主要是該行涉及的國際業務比其餘三大內銀都要高，即是會較受環球金融危機的影響。

　　但今年首三季似乎在追落後，但正因如此，她的主要數據也同樣不再吸引，預測市盈率已回升至7倍，息率降至4.5厘（扣除一成股息稅，息率更低至4厘左右），市帳率也升至0.64倍左右。

*農行中行不良貸款降幅大*

　　至於農業銀行(01288)，以首三季升幅計，她是最落後的一家，而她的主要數據也跟中行相若。至於不良貸款率，這兩家內銀股的改善幅度比工行和建行稍好，前者只有1.25%，而後者更只有1.22%。

　　不過，論財政實力，這兩家內銀又不及建行和工行，前者的核心一級資本只有10.8%，整體資本充足率只有15.9%；而後者的核心一級資本則有12%，整體資本充足率則為15.9%。

　　以整體經營情況來看，四大內銀仍是叮噹馬頭，不相伯仲的。從樂觀的角度看，她們的規模仍然很大，賺錢能力很強。工行仍然是本港上市公司之中，最賺錢的一家。但從悲觀的角度看，四大內銀的經營仍然原地踏步，盈利增長十分緩慢，甚至可以說是「食老本」。

　　但從四大內銀的資本充足程度來看，她們的底子雄厚，房企的違約問題應該不會影響內銀的整體實力。所以，如果大家買四大內銀股，心態上是收息的話，仍然是沒問題的。最安全的，當然是剛獲注資的工行和經營上最穩陣的建行了。《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
 
　
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