《外資精點》花旗維持中國鋁業「買入」評級，目標價17.08港元

　　花旗發表研究報告指出，中國鋁業(02600)截至2026年9月底止九個月錄得淨利潤179.2億元人民幣，按年增長65%，相當於市場全年預測的83%，以及花旗全年預測的89%。撇除減值虧損後，同期的持續經營業務淨利潤為181.9億元人民幣，按年上升58%。受季度氧化鋁和鋁產品銷量的成長帶動，集團業務表現好於預期。該行維持中國鋁業「買入」評級　目標價17.08港元。

　　報告指出，集團今年第三季淨利潤為60.44億元人民幣，按年增長59%，按季則下跌5%；當季毛利為154.1億元人民幣，按年增長50%，但按季下跌12%。花旗認為，按季毛利下降主要由於鋁價下跌及鋁生產成本上升所致。

　　花旗提到，中鋁的資產負債表持續改善，第三季自由現金流表現強勁，淨負債比率於季末進一步降至1%，相較之下，去年年末該比例為21%，今年上半年末為5%。期內經營現金流為147億元人民幣，按年上升33%，按季下跌4%；資本開支為10億元人民幣，按年及按季均大幅減少55%及54%，帶動自由現金流達138億元人民幣，按年增長53%，按季亦上升4%。

　　產量方面，2026年第三季氧化鋁產量為504萬噸，按年下跌10%，按季上升13%；其中自產氧化鋁（不包括化工用氧化鋁）的外部銷售量為136萬噸，按年下跌14%，按季則上升18%。價格方面，今年第三季氧化鋁現貨價為每噸2,743元人民幣，按年下跌13%，按季則微升1%；同期上海期貨交易所鋁價約為每噸2.37萬元人民幣，按年上升14%，但按季下跌3%。報告認為，鋁價下跌及成本上升是導致毛利按季回落的主因。

　　報告亦提到下行風險包括：鋁及氧化鋁價格低於預期、成本高於預期、減值虧損增加，以及若鋁價漲幅過大，中國政府可能放鬆供應限制政策。

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《經濟通通訊社30日專訊》