【下半年展望】星展李振豪：縮表成焦點 美股偏貴 看好中港股市
美國聯儲局計劃下半年開始收縮資產負債表，這對資產市場勢將構成顯著影響，並將成為下半年市場焦點。投資界認為美股偏貴，看淡美股，看好北亞市場，尤其是中港股市。
李振豪認為美國通脹前景未明朗，下半年聯儲局利率政策仍是摸著石頭過河 (資料圖片)
李振豪：下半年的主題在於聯儲局縮表
星展銀行(香港)投資總監辦公室(北亞區)署理投資總監(北亞區)李振豪對表示，下半年的主題在於聯儲局縮表上，因其會影響所有資產，導致資金鏈收緊。美國聯儲局主席耶倫早前談及的縮表計劃大約需要4年至5年時間緩慢地進行，將資產負債表縮減一半，由4.5萬億美元降至2.5萬億美元。
他相信聯儲局有機會於第三季縮表，至於是每月縮表還是每季縮表，則難以預料。
偏重股票 看淡債券
李振豪形容，目前我們正處於十字路口，因前景有點無菱兩可，有些看好的則買重股票，看淡的則買重債券。
在資產分配方面，他指，該行偏重股票，對債券看淡，因加息利淡債市。該行較為看好成熟市場的企業債券，對於利率敏感的國債看淡。同時，目前的孳息曲線偏平，且長短息的息差收窄，這反映經濟前景偏弱，因短息雖上息，但長息卻因通脹未明顯浮現處於偏低水平。短息上升令生產成本增加，但通脹低企令銷售價格未能調升，這最終削弱了企業的經營利潤，不利經濟。
不過，短息是否上升，最終須視乎美國聯儲局主席耶倫下半年會否加息而定。目前，美國通脹表現仍然起伏不定，未見明顯上升，聯儲局亦只有以「摸著石頭過河」的方式去作出利率決定。一切須看下半年美國的國人消費開支(PCE)能否升抵2%水平，亦要待薪支上升後，通脹才會浮現。
商品方面，該行看淡油價，但油價似已觸底，該行略為增持油和有色金屬。
看淡偏貴的美股 對歐股看法屬中性
李振豪展望下半年全球股票市場的表現道，該行看淡美股，原因是美股估值已升上十年高，周期性市盈率已超出兩個標準差，因此，目前在美股的選擇上已經不多。
再者，美股自美國總統特朗普上任以來的7個月內已經持續反覆攀升了不少，但他的稅改、基建和吸資流入美國的方案都未見實現。反之，他卻受到聯邦調查局調查和通俄醜聞所困擾。而其稅改方案可能會作出大幅修訂才落實。
至於歐股方面，他指，該行對歐洲市場的看法屬「中性」，預期英國脫歐需要兩年時間談判，而英國和歐盟雙方的態度是友善的。至於德國，行認為德國脫歐的可能性較低，可見歐洲的風險下降。同時，歐洲經濟數據如採購經理人指數、消費物價指數和經濟增長數據都跟隨全球復甦。
下半年看好北亞市場 尤其是中港股市
亞洲市場方面，該行「增持」亞洲股市，尤其是北亞區的中港股市，因在南亞市場上半炒上後，預期資金會由南亞區轉北亞。在港股，其估值屬於偏低，料吸引資金流入。至於內地股市方面，第二季內地經濟增長達6.7%，反映持續穩步加快，若下半年經濟增長持續維持於6%以下，意味經濟「硬著陸」的機會低。
李振豪說，儘管A股被納入MSCI新興市場指數內，其初期所佔比重只有0.73%，對A股市場產生的效應不大，但長線而言，料更多A股將緩慢地繼續被納入A股。
至於新興市場方面，他表示並非全部看好，如東歐和南美市場存在的波動性較大。
港股要突破 需成交增加才能配合
返回本港，李振豪指，基於本港市場資金充裕，港息先前未有跟隨美息上調，但是，若下半年聯儲局若再加息，港息或有可能跟加。他說，目前港股處於26000水平，每日成交只有700億元至800億元左右，未足以推升恒指作出突破。而北水南來的資金亦不穩定，若內地再進一步採取收緊政策，南來的北水可能會減少。未來港股的去向須視乎特朗普的政策能否落實和外圍市況而定。
看好金融、消費及科技股
他看好的金融、消費及科技股。金融股在MSCI環球指數上的比重估值偏低。若美國下半年加息，將利好銀行股。若特朗普的放寬銀行監管建議獲得通過，亦對銀行股有幫助。
在科技股方面，這類股份近期雖現調整，但盈利能力是上季中表現最佳的股份類別，同時這類股份不受利息上升或政治因所影響。正如亞馬遜收購Whole Food後，料其網上或網下的超市業務都會錄得增長。至於阿里巴巴，其網上或網下的大數據、金融科技、手遊和廣告業務，都難以找到競爭對手的，前景樂觀。
撰文：伍賜好
《環富通基金頻道》