美股動向｜微軟或成唯一現金流正增長超大型雲商，對微軟意味什麼？

　　美銀全球研究最新報告指出，在人工智能軍備競賽中，微軟(US.MSFT)或成唯一維持正自由現金流(FCF)的超大規模雲端服務商，相較亞馬遜(US.AMZN)、Alphabet(US.GOOGL)、Meta(US.META)等同業未來12個月現金流恐轉負，突顯其財務結構優勢。

　　報告預測，2026至2028年間亞馬遜等競爭對手將面臨自由現金流跌破-250億美元困境，而微軟憑藉Azure雲端及企業軟件等高利潤業務支撐，2026財年第四季仍錄得196億美元正自由現金流，營運現金流更按年增30%至554億美元。

　　數據顯示，今年AI資本開支增速(50%)大幅拋離相關收入增長(20%)，此差距料持續至2027年下半年。美銀警告，若AI投資回報未達預期，現金流惡化將加劇市場對科技巨擘債務問題的憂慮。

　　微軟商業雲收入按年增27%至593億美元，未履約合約總值達6780億美元，提供穩定收入能見度。分析指其多元化盈利模式，允許在年內零發債情況下維持411億美元資本開支，有別於同業透過發債融資的普遍做法。

　　統計顯示，四大雲商2026年前9個月發債規模突破2000億美元創新高。隨聯儲局維持高息環境，未來融資成本攀升將加重利息支出壓力，微軟現金流優勢或成估值溢價關鍵。

　　值得注意是，微軟第四季41億美元資本開支中，58億美元屬財務租賃形式，傳統現金流指標或未完全反映實質財務承諾。分析師提醒，正現金流不等於AI擴張零風險，租賃負債與持續增加的資本開支仍屬潛在隱憂。

《經濟通通訊社27日專訊》