美股動向｜新興AI雲端商陷債務危機，超大型雲商反受惠政策緊縮

　　美國中期選舉結果引發AI基建市場劇震，民主黨上周二(3日)橫掃國會兩院並奪得至少五州州長席位，其中德州、佐治亞州及俄亥俄州三大核心數據中心市場將實施更嚴格環保限制，意外造就超大型雲端服務商股價逆市上揚。

　　新當選民主黨州長計劃收緊數據中心環保規例，直接衝擊新興雲端AI服務商CoreWeave(US.CRWV)、IREN(US.IREN)及Nebius(US.NBIS)營運。德州候任州長Gina Hinojosa更要求暫停審批新建數據中心，三家公司股價選後急挫。

　　亞馬遜(US.AMZN)及微軟(US.MSFT)等超大型雲端服務商雖年投數千億美元擴建AI基建，市場預期政策收緊反助降低資本開支壓力，帶動兩大巨頭選後股價攀升。分析指現有數據中心使用率提升將推高短期利潤率。

　　財報顯示CoreWeave截至2026年第二季債務股本比率高達14.3倍，全年利息支出料達29.8億美元(佔營收23%)。IREN及Nebius債務股本比分別為3.0倍及1.7倍，雖負債較低但仍面臨融資成本攀升壓力。三家公司主要透過發債及增發股份維持擴張，在聯儲局今年9月重啟加息後財務風險驟增。

　　行業數據揭示新興雲端商商業模式脆弱性——CoreWeave前身為以太幣礦企，IREN由比特幣礦場轉型，Nebius則脫胎於俄羅斯搜索引擎Yandex。這些企業雖憑專注AI算力租賃實現高速增長，但缺乏成熟雲端商的多元服務生態與現金流緩衝。

　　儘管CoreWeave預測2025-2028年收入複合增長率達104%，其企業價值僅為今年銷售額6倍，顯著低於Nebius的16倍及IREN的12倍。分析師指相關股份需待利率回落及數據中心審批解凍方能重拾升勢，現階段投資風險仍高。

《經濟通通訊社12日專訊》