中選之後 | FOCUS | AI捱悶棍，福利大拉鋸

　　中期選舉塵埃落定，最佳段子之一，當屬「伊朗成功在美國實現了政權更迭」。拋開特朗普在伊朗、油價、貪腐等多個議題的失分，從另一角度觀察，民主黨精準捕捉到兩股主流情緒－－基層民眾渴望恢復生活成本保障，中產社區厭惡AI負面衝擊，而此或左右未來股債定價邏輯。

 

驢黨首務恢復奧巴馬醫保補貼

 

　　一邊是民眾生活成本百上加斤，另一邊是總統內幕交易盆滿缽滿，民主黨掌控兩院未必能令通脹迅速回落，但至少就解決醫保保費飆升、關稅衝擊物價等，提供政策拉鋸的想像。

 

下任議長大熱人選Hakeem Jeffries已明確首100日議程清單。(AP)

 

　　獲民主黨前議長佩洛西（Nancy Pelosi）背書的下任議長大熱人選傑弗里斯（Hakeem Jeffries），已明確首100日議程清單包括：恢復已失效的《平價醫療法案（ACA，俗稱奧巴馬醫保）》的補貼；扭轉將於明年1月1日生效的削減醫療補助政策；重推「補充營養援助計劃（SNAP，俗稱食品券）」（特朗普去年「大而美法案」令逾500萬人失去該福利）等。

 

赤字易增難減，得州踩AI剎車

 

　　此意味著，上一財年（截至9月30日）高達1.993萬億美元的財政赤字，本財年恐續擴大，並令赤字率連續第8年超5%。美國財政部周三（4日）最新公布的季度再融資聲明，就將自2024年1月以來「未來至少數個季度」保持發行規模穩定的表述，改為「未來數個季度」，被視作為明年削減超長期國債債券發行鋪路。惟若赤字持續擴大，或限制未來長債孳息因發行結構技術性調整的下行空間。

 

上一財年（截至9月30日）高達1.993萬億美元的財政赤字，本財年恐續擴大。(AP)

 

　　與此同時，就在華爾街對AI巨頭融資施以更嚴苛附加條款以確保收益之際，數據中心重鎮得克薩斯州，上演州長、參議員雙雙「染藍」劇本，挑戰AI基建大幹快上。一眾數據中心設備、電力股Cipher Digital、Nebius、Bloom Energy、Vistra等齊應聲大跌，英偉達亦難幸免、拖累港股的建滔積層板（01888）、中際旭創（03308）、長飛光纖（06869）等急挫。

 

需求難言終結，惟臨三重驗證

　　 
　　盡管來自民主黨的任何「限制、監管AI」的法案都可能遭到特朗普的否決，但在地方層面，上半年已有近2000億美元AI項目因反對而延後，規劃容量高達26吉瓦的得州AI數據中心大計，亦可能陷入暫停。有望代表民主黨角逐2028年總統大選的得州新晉參議員James Talarico就明言，不能讓數據中心將用電成本、水資源壓力轉嫁全州居民，建設前必須取得社區居民的意見。

 

得州新晉參議員James Talarico就明言，不能讓數據中心將用電成本、水資源壓力轉嫁全州居民。(AP)

 

　　此意味過往由巨頭主導的「有錢任性」式AI大躍進，將轉為「成本、社區、回報率」三重驗證模式。若再加上民主黨勝選的俄亥俄、佐治亞等州掌管至少47吉瓦的數據中心規劃，隨著建設速度放緩，AI硬件股的資本開支、營收增長、估值倍數恐壓力大增。不過，趁集體減速重整現金流恢復元氣，未嘗焉知非福，亞馬遜、谷歌、微軟三大雲巨頭更有望因領先優勢而擁有更強大的壁壘。
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撰文:金子安