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30/11/2023 09:30

《談國論企-黎偉成》政府債券按10月份佔社會融資八成半

  中國的社會融資規模增量於2023年10月份即使同比倍增,很主要受到政府債券淨融資飆升4倍多的影響,而這於社會融資規模增量佔比近八成半,反而對實體經濟發放的人民幣貸款淨增額度大減的影響,但人民幣貸款僅稍增,而企業債券融資淨額、委托貸款甚至信托貸款等項目發展差強人意,意非銀行信貸的社會融資市場再度出現活力不足的情況。國民經濟需要有有更多資金渠道支持,始屬合理可取之況也,須加之努力。
 
*地方政府需求殷切促政府債增量萬五億飆升四倍半*
 
  來自中國人民銀行所發布的《社會融資規模增量統計數據報告》顯示,全國社會融資的總規模增量於2023年10月份達1.85萬億元,較2022年同期增加9108億元或1.03倍。此乃受到「政府債券」大幅增長的影響,所涉增量期內達1.56萬億元,比上年同期多增1.28萬億元或3.58倍,並於整體社會融資增量於是月份所達的1.85萬億元的佔比高達84.5%。這是一個相當驚人的增長速度和巨大的佔比。
  要知道,中國人民銀行於2019年12月份起將「國債」和「地方政府一般債券」納入社會融資規模統計,與原有「地方政府專項債券」併入中央「國債」統一而為「政府債券」大項。即使人行未有在「政府債券」中把中央政府及地方政府債券分類和沒有相關具體統計數據。但按合併計算「政府債券」半年之後的2020年上半年的統計數據:政府債券淨融資增日量累計為3.79萬億元,同比增長1.33萬億元或2.18倍;粗略估計地方政府債券當時於整體政府債券佔比為65.8%,現時的佔比更高。
  「政府債券」中的「地方政府債券」龐大,乃因(I)地方政府近年的收入大不如前,相當部分因由為受困地方的房地產市道差勁,使相關稅收大減,但政府的開支卻未能大幅削減,形成借債的需求日趨殷切。還好的是(III)地方的重大基建項目每多完成,新的大項有限,使地方政府開支壓力未算過份沉重。
  重要的是「地方政府債券」已由中央政府統一集中發行,故發債需要直接報中央審批,「中間落墨」的機會不大,而現時的龐大發債額度,該是實際所需。此是為中央嚴控地方債務的一大德政。但地方政府債務仍以(i)專項債務為主,一般經費所涉額度佔比約25%。
 
*社會多項融資需求疲弱顯國民經濟呈波浪式恢復*
 
  至於其他的多個融資項目,最新的發展表現差強人意,稍穩者為(二)信托貸款,於2023年10月份淨增393億元,而2022年同期則減少61億元。信托貸款為受托人接受委托人的委托,將委托人存入的資金,按指定對象、用途、期限、利率與金額等發放貸款,和負責到期收回貸款本息的一類金融服務,委托人在發放貸款的對象、用途等方面有充分的自主權,又可利用信托公司在企業資信和資金管理方面的優勢,增加資金的安全性,以提高資金使用效率。
  (二)企業債券融資(Enterprise Bond),於2023年10月份所涉淨額達1144億元,比上年同期少增269億元或11.5%。此為股份公司而在中國有一部分屬非股份公司發債,通常是依照法定程序發行和約定在一定期限內還本付息的債券,獲金融機構積極支持特別是非股份公司的企業機構債券融資。
  餘者皆不理想,其中(三)委托貸款:於2023年10月份淨減429億元,去年同期則淨增470億元,即增轉減。委托貸款由委托人提供合法來源的資金,而委托業務銀行會根據委托人確定的貸款對象、用途、金額、期限、利率代為發放、監督使用,並協助收回的貸款業務;委托人通常政府部門、企業單位,亦有個人,屬可靠性和穩定性相對頗高的融資。
  還有(四)未貼現的銀行承兌匯票,於2023年10月份淨減少2536億元而多減380億元,顯商情似相對疲淡。
  和(五)非金融企業境內股票融資,於2023年10月份僅321億元,較上年同期減少467億元或49.4%,與滬深股市市況反覆回調之況頗有關係。
  凡此,顯中共中央政治局於7月24日召開的會議,以「恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程」之語,確認國民經濟在歐美經濟及需求日趨疲弱和內需增長有限,出現波動和有曲折的環境底下呈反覆的態勢。會議強調要積極擴大國內需求,發揮消費拉動經濟增長的基礎作用,和加快地方政府專項投資、支持民間投資、穩住外貿外資而增加國際航班保障中歐班列穩定暢通,相信經濟會恢復穩中有進發展。
《資深財經評論員 黎偉成》(waishinglai210@yahoo.com.hk)
 
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章,相關內容屬作者個人意見,並不代表《經濟通》立場,《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。

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