《品中資》一直以來，我對內銀股的看法是，除了四大內銀之外，其他內銀股，尤其是地方
性內銀都不會沾手。而對於四大內銀，也只是以收息心態持有。
　　有人或許會問，股份制的內銀又如何？她們的規模也十分龐大，實力也十分雄厚。是的，我
不否認！但當大家領教過招商銀行（０３９６８）（下稱招行）去年發生的「行長風波」後（田
惠宇突然被免職，令股價大幅下挫），相信對股份制銀行也會敬而遠之！
　　當然，自從郵儲銀行（０１６５８）（下稱郵儲行）上市之後，勉強可以說是「五大內銀」
，因為郵儲行都是全國性銀行，很大程度上，她們的貸款質素也不致太差。
　　因此，如果真的要投資，我只會集中四大內銀或再加上郵儲行。但說實在，無論是四大或五
大內銀，我都只會偏重工商銀行（０１３９８）（下稱工行）和建設銀行（００９３９）（下稱
建行），其餘的中國銀行（０３９８８）（下稱中行）和農業銀行（０１２８８）（下稱農行）
，我只會跟進她們的消息，而從未沾手過，因為我認為，中行和農行的穩健性，跟工行和建行比
較，仍有少許距離，而對於郵儲行，我是持中性態度的。
　　最近幾年，針對內銀股的投資評價，都會連繫到她們對內房的貸款。投資者擔心，內房負債
高企，某程度上會拖累她們的「金主」，即內銀的資產質素。但我在本欄也提過，如果是四大或
五大內銀，我是不太擔心的，因為她們都是國有商業銀行，規模可算是大得不能倒的地步，加上
要作為其他內銀的「榜樣」，她們不可能「出事」的。
　　但這個都是我一廂情願的看法，到底實情如何？經過過去兩年內房的債務危機升級之後，從
四大內銀最新公布的２０２３年中期業績看來，我的看法原來也有數據支持。
　
＊內銀左右造人難＊
　
　　但在交代她們的數據前，我想再指出一點。四大內銀這幾年的經營也實在太困難了。銀行是
百業之母，有責任協助各行各業暢順地經營。這個責任在這兩年內地經濟轉弱的背景下顯得更重
要。
　　但重要還重要，明知環境惡劣，但也要借錢出去，實在是艱難的決定。但艱難還艱難，她們
又不能完全逃避這個責任，真的是左右造人難。
　　我相信，過去遭人詬病的「政策性貸款」按理是不存在了，但某程度上的「政策性貸款」可
能仍不能倖免（四大內銀仍然是最賺錢的公司，有能力「讓利」！）。如是的話，我們當然會擔
心內銀的貸款質素。
　　因此，一方面，四大內銀要避免「出事」，就要控制貸款風險，另一方面還要不斷補充資本
。這幾年，四大內銀的資本充足率不斷提高，比起外國的銀行有過之而無不及。
　　至於貸款質素又如何？原來，以不良貸款率這個主要指標來說，四大內銀這幾年都是不斷下
降的！
　　我想以工行為例去說明一下。工行截至今年６月底的總貸款約為２５萬億元（人民幣．下同
），不良貸款大約有３４３６億，不良貸款率１﹒３６％，比去年底的１﹒３８％持續有改善。
　　而在該２５萬億的總貸款中，有１５萬億左右是企業貸款，不良貸款率１﹒８３％，比去年
底減少０﹒１３個百分點。個人貸款大約８﹒５萬億（另有大約１萬億是票據貼現），不良貸款
率０﹒６６％，比去年底輕微上升０﹒０６個百分點。
　　至於大家最關心的房企貸款，工行有７，６７２億，只佔企業總貸款的５﹒３％，其實不算
高，至於不良貸款率，今年６月底時是６﹒６８％，涉及的金額約５１２億元。
　
＊工行房企不良貸款率較高＊
　
　　無可否認，這個比率是所有行業之中最高，第二高的批發零售業只是４﹒４７％。但考慮到
工行的２５萬億總貸款，風險應該可控。即使工行在房企方面的不良貸款率也是四大內銀之中最
高，但相差也不過兩個百分點左右，相信不會致命的（見附表）。
　　而且，自從２０２１年起中央下達「三條紅線」的限制後，銀行已經收緊對房企的貸款，觸
碰了「三條紅線」的房企，銀行根本不會再借錢給她們。因此，內銀現在是消化早年的房企貸款
，因此，我相信，情況只會繼續改善，而不應該會惡化。
　　由此引伸，我對四大內銀的投資價值，真的會另眼相看了。只不過，作為收息股，四大內銀
仍然不及格，因為她們的派息比率仍然十分低，只有大約三成，且一年只派一次息。
　　因此，只要當她們願意提高派息比率，正如中移動（００９４１）、中電信（００７２８）
和中海油（００８８３）等大型國企一樣時，我才真的會考慮吸納。
　
　　　　　　　　　　四大內銀上半年業績和不良貸款情況（億元人民幣）
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　　　　　　　　　工商銀行　　　　中國銀行　　　　建設銀行　　　　　農業銀行　　
　　　　　　　　（０１３９８）　（０３９８８）　（００９３９）　（０１２８８）　
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　　營業收入　　　４，２８９　　　３，１９７　　　３，８８２　　　３，６５８　　
　　　　　　　　（－３﹒４％）　（＋８﹒９％）　（－０﹒４％）　（＋０﹒７％）　
　　純利　　　　　１，７３７　　　１，２０１　　　１，６７３　　　１，３３２　　
　　　　　　　　（＋１﹒２％）　（＋０﹒８％）　（＋３﹒４％）　（＋３﹒５％　）
　　不良貸款率　　１﹒３６％　　　１﹒２８％　　　１﹒３７％　　　１﹒３５％　　
　　（百分點）　（－０﹒０２）　（－０﹒０４）　（－０﹒０１）　（－０﹒０２）　
　　＊房地產業　　６﹒６８％　　　５﹒１１％　　　４﹒７６％　　　５﹒７９％　　
　　（百分點）　（＋０﹒５４）　（－２﹒１２）　（＋０﹒４）　　（＋０﹒３１）　
　　＊個人住房　　０﹒４２％　　　０﹒４９％　　　０﹒４２％　　　　０﹒５％　　
　　（百分點）　（＋０﹒０３）　（＋０﹒０２）　（＋０﹒０５）　（－０﹒０１）　
　　＊屬地產業或個人房貸的不良貸款　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　
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《經濟通通訊社資深分析員　羅國森》
　
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