《思前想後－郭思治》康哲藥業基本面向好，勢迎密集豐收期

　　《思前想後》大市經過連續2日明顯急跌後，昨日（17日）稍見技術性後抽。恒指先輕微高開8點至25243點，其後一直處拉鋸之中，上落於25168點至25494點之間。由於市內充滿觀望氣氛，故買盤態度仍偏保守。在動力不足之下，大市暫時欠缺進一步推升之趨勢。況且，恒指目前已漸跌離2日之高位26264點。反之卻頗接近16日之低位25086點，故在欲試底之氣氛主導下，投資者之入市態度顯得格外保守。再者，聖誕及新年大假在即，受大節將至所影響，市內之交投該會逐漸偏疏，恒指全日收報25468點，上升233點，大市全日之總成交金額為1831億元。

*近年陸續上市多款創新產品，為成長帶來助力*

　　由康哲藥業(00867)今年首半年的業績可見，其經營業績持續重拾升軌，來自集採影響已基本出清，顯而易見國採產品（波依定、黛力新、優思弗）對經營業績的負面影響已成過去，加上公司的主要獨家/品牌及創新產品銷售持續增長，2025年上半年主要獨家/品牌及創新產品佔藥品總營業額的比重由去年同期的56.1%提升至62.1%。事實反映，公司近年陸續上市多款創新產品已為其成長帶來助力，而隨著管線中創新藥穩步推進，後續可望迎來密集豐收期。

　　值得留意的是，未來三年公司每年都有年市場價值超過30億元的重磅潛力創新藥上市，比如預計2026年獲批上市的斯樂韋米單抗（狂犬病被動免疫），即全球首款用於狂犬病被動免疫的雙特異性抗體，可有效針對多種不同病毒株，安全性佳，有望實現對人免的全面替代，以及另一產品唯康度塔單抗（破傷風被動免疫）；預期有望2027年上市的注射用Y-3（腦卒中）全球首創的靶向PSD95-nNOS/MPO多靶點腦細胞保護藥物、作用機制清晰，臨床數據優異，正處於上市申請審評中；預期2026年完成三期臨床，2028獲批上市的ABP-671（Urat1靶點、痛風及高尿酸血症，其臨床數據優異：安全性好、2A期臨床劑量低、療效優）。

*擬分拆德鎂醫藥上市，釋放皮膚健康業務價值*

　　此外，公司擬通過介紹上市、實物分派方式分拆德鎂醫藥獨立上市，釋放其將高速增長的皮膚健康業務的獨立價值。德鎂創新管線中還有年市場價值超過60億元的重磅創新藥蘆可替尼乳膏，其目前處於新藥上市申請審評中，有望於近期獲批上市，其是美國FDA以及歐洲EMA批准的首個也是唯一一個局部JAK抑制劑非節段性白癜風膚色產品，有望成為中國獲批上市的首款用於白癜風複色的局部JAK抑制劑。

　　以港股中同樣以心腦血管、消化自免等板塊的藥物與創新藥結合型的公司市盈率均值達34倍去計，對比基本面向好（業績重拾增長兼具由創新產品帶來的後續成長性）的康哲藥業現價市盈率近18倍，顯然估值仍有不少上望空間。以其現有業務，券商預期2026年淨利潤逾20億元、預測市盈率14.7倍來計，即預期此市值將近300億元，其創新管線，破傷風及狂犬單抗，Y-3，ABP-671等品種以市銷率1.5倍去算，將達150億元，連同德鎂以2倍市銷率去估算，估值可達120億元，即可憧憬的估值可達570億元。《香港股票分析師協會副主席　郭思治》（本欄逢周四刊出）
　
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