《專家之言－李偉傑》油價、利率及中美互動仍存變數，港股投資宜兼顧防守與成長

　　《專家之言》環球市場現時仍被霍爾木茲海峽局勢牽著鼻子走，油價在供應受阻預期下居高不下，成為今年3月最重要的風險變數之一。隨著伊朗方面表明海峽關閉時間或較市場原先估計為長，布蘭特期油一度升穿每桶一百美元，能源輸入國面對成本壓力飆升，市場重新討論滯脹風險。對亞洲特別是依賴中東原油及液化天然氣入口的經濟體來說，高油價不單拉高企業營運成本，亦削弱居民實質購買力，對股市估值構成壓力。

*今周焦點轉至「超級央行周」，關注中美元首本月底會面*

　　今周焦點轉移到「超級央行周」，包括美國聯儲局、歐洲央行、日本央行及英倫銀行等都在本周公布議息結果，市場將從中解讀在高油價再度觸發通脹壓力後，未來利率路徑會否出現變化。過去數月，主要央行在通脹回落下已經進入觀望甚至預備減息的階段，但若然能源價格長期維持於每桶一百美元以上，輸入性通脹會透過運輸、食品及製造成本層層傳導，令通脹見頂回落的進程變得不明朗。今次議息會議中，各央行對經濟及物價前景的措辭，將直接影響債息走勢及股市風險偏好，是短線資產配置的關鍵參考。

　　除了通脹與利率，地緣政治仍是今年的主線之一，市場正關注中美兩國元首能否於3月底再度會面，為雙邊關係定調。在科技、晶片及人工智能監管等範疇，限制措施仍然存在，投資者需要判斷今次高層互動能否帶來實質政策突破，例如出口管制邊界是否微調、經貿合作是否有新框架等。若會面能釋出穩定訊號，有望改善風險情緒，特別是對高度依賴中美供應鏈與技術流動的行業，如半導體、雲計算與平台經濟，反之若談判結果偏向強調「競爭」而非「合作」，科技股估值溢價或再被壓縮。

*AI概念能否轉化為實際盈利增長，需透過今次業績期驗證*

　　回到港股，本地市場已正式步入業績期，重磅藍籌及大型科技股陸續公布去年第四季及今年首季表現，成為指數下一步方向的核心催化劑。過去數季，港股科技板塊的股價表現，很多時已經先於盈利見底回升，當中一大主題是人工智能帶來的新一輪投資周期，包括模型訓練、推理算力需求、雲基建升級，以及廣告與電商營運效率提升等。今年初，與AI相關的中資晶片及運算平台企業在港股市場表現突出，AI模型新股上市後錄得倍數升幅，反映資金對國產算力及AI產業鏈的長線增長仍抱有期望。

　　然而，AI概念能否轉化為實際盈利增長，仍需透過今次業績期驗證。對互聯網平台而言，市場會關注生成式AI在搜索、推薦、廣告投放及內容生產上的應用，是否已經開始帶動每用戶收入及毛利率改善，還是仍停留在前期重投資、燒資本階段。對硬件與半導體企業來說，關鍵在於高端GPU、AI伺服器及相關晶片的出貨量與售價能否抵銷研發及擴產成本，從而令盈利增長而非單純收入規模擴大。若多家龍頭公司指引中都強調AI業務貢獻佔比提升、訂單能見度延長，並維持健康的現金流與資本開支節奏，將有助說服市場現時估值是有盈利支撐，而不是單靠故事推動。
　
　　在當前高油價、利率前景再被討論，以及中美互動仍存變數的環境下，港股投資策略宜同時兼顧防守與成長。短線預料將在24900點至26200點水平區間波動，等待出現利好消息後才見突破動力。《天風國際　李偉傑》（筆者為證監會持牌人，筆者及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新股上市申請擁有財務權益）
　
*《經濟通》所刊的署名及/或不署名文章，相關內容屬作者個人意見，並不代表《經濟通》立場，《經濟通》所扮演的角色是提供一個自由言論平台。