《「香」講積金－香敏華》韓國股市急跌，亞洲前景堪虞？

　　《「香」講積金》近期韓國股市連日下挫，單日曾錄得超過10%的跌幅，看到人膽顫心驚。作為今年上半年全球表現最強勢的市場之一，韓國股市在短短數星期內由高位顯著回落。彭博數據顯示，韓國KOSPI指數已經自6月19日的高位回落接近40%（截至7月29日），投資者因而擔心韓股急挫或拖累亞洲市場轉弱。

　　不過，若細心觀察近期亞洲各地市場表現，亞洲其他市場並未隨韓股下跌。香港、印度及東南亞市場近月表現相對穩定，部分市場甚至錄得升幅。根據彭博數據，截至7月29日，香港恆生指數的1個月總回報為12.5%、印度Sensex指數為1.4%，MSCI東協指數為6.9%。看來，資金並非全面撤離亞洲資產，反而是輪動至估值較吸引、升幅較落後的市場。

　　此外，韓國股市錄得龐大回調，很可能是屬於去槓桿和資金配置的調整，而非經濟基本面突然惡化。過去一年AI熱潮帶動大量資金湧入半導體及科技板塊，加上單一股票槓桿ETF迅速發展，市場槓桿水平顯著提高。當股價開始回調時，部分投資者需要減倉甚至被迫平倉，令跌幅進一步放大。同時，外資流出及獲利回吐亦增加了市場波動。故此，韓國股市震盪更像是一場由高估值、高期望及高槓桿所引發的修正。

*長線AI主題未變*

　　展望中長線，我們對亞洲市場仍維持相對正面的看法。AI仍然是全球最重要的投資主題之一。雖然市場開始擔心企業在AI上的資本開支增速會否放慢，但整體而言，雲端運算、數據中心、高效能運算及人工智能應用仍處於早期發展階段，對晶片、記憶體及相關硬體的需求並未出現根本改變。韓國及台灣之所以在過去一年跑贏全球，很大程度正是受惠於其在全球AI供應鏈中的關鍵地位。當市場累積足夠的調整，投資者有機會重新部署資金至AI受惠股份。現時市況調整提供了趁低逐步吸納的機會。

　　當然，短期內有一些風險不容忽視。第一是中東局勢，近期美伊關係及地區衝突仍未完全解決，市場對能源供應的憂慮時有升溫。若油價持續上升，可能重新推高全球通脹壓力，並影響亞洲多個依賴能源進口的經濟體，進一步增加企業盈利及貨幣政策的不確定性。第二是美元走勢，若美國通脹持續高企，聯儲局維持較高利率時間較預期長，美元有機會再度轉強。過往經驗顯示，強美元環境往往不利新興市場資金流向，亞洲市場亦可能面臨一定資金外流壓力。《永明資產管理高級投資策略師　香敏華》
　
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