《豐碩成果－盧穗欣》從銅和鋁看「關鍵瓶頸投資」

　　《豐碩成果》近年大家談到投資，少不免提到AI、電動車、國防裝備等熱門板塊，其表現備受關注。然而，支撐這些長期趨勢的，更包括在供應鏈中擔當關鍵角色的基礎金屬-銅和鋁。若沒有銅，AI數據中心將難以高速傳輸大量數據；電動車的感應系統亦難以運作；若缺少鋁，飛機和國防裝備的發展亦會受限。在全球資源和技術競賽加劇下，「關鍵瓶頸投資」(chokepoint investing)這個概念，正愈來愈受到投資者關注。
　
　　所謂「關鍵瓶頸投資」，是指尋找和投資那些掌握供應鏈關鍵環節的企業，而一旦缺少這些公司，相關行業的運作可能受到嚴重影響。這類企業的營運門檻往往較高，擁有競爭對手難以複製的技術、設備或資源，用家亦難以從其他地方找到替代品。因此，這類公司一般具較強的定價能力，在需求激增或通脹時，有機會透過加價去穩定甚至提升盈利。對投資者而言，這些「處於關鍵位置」的企業能夠在結構性需求支持下，較有機會維持穩定現金流，有助波動市況中降低投資組合的波幅。隨著全球能源安全和國家安全意識提升，加上AI競賽加劇，各國政府積極尋求方法穩定資源和技術供應，進一步為關鍵瓶頸企業帶來支持。
　
　　以銅為例，銅是電力生產和傳輸不可缺少的材料。其耐熱、高導電性和抗腐蝕特質，難以被其他金屬取代。能源轉型和AI發展等推動銅的需求。電動車配備電池和大量感應器，用銅量較傳統汽車高出三至四倍。然而，新礦投產需時、大型新礦發現有限，加上成本上升等因素，國際能源總署預計，到2035年全球銅市場或面臨約30%的供應短缺。對能夠穩定提供銅資源的企業而言，這樣的結構性缺口，便形成了實實在在的關鍵瓶頸。
　
　　鋁則是另一個例子。鋁用途廣泛，包括航空、軍備和AI設施等多個領域，其關鍵瓶頸主要出現在冶煉環節。鋁的冶煉過程極為耗電，需要大量穩定、低成本的電力供應，並非所有擁有鋁資源的國家都能負擔。現時全球約六成鋁冶煉產能來自中國，當中大部分被內需消化，可供出口的數量相對有限。近期伊朗霍爾木玆海峽航道受阻，更進一步推高鋁價。在地緣政局不穩，資源和供應高度集中的情況下，鋁相關企業的關鍵瓶頸角色備受關注。
　
　　要判斷某家公司是否真正掌握關鍵瓶頸，需徹底分析行業供應鏈，了解其資產或技術是否真正屬於難以替代的關鍵環節。同時，宏觀大趨勢、政府政策或技術發展一旦出現重大改變，原本的關鍵瓶頸企業可能失去其優勢，投資價值亦隨之而改變。因此，希望透過「關鍵瓶頸投資」參與長期增長趨勢，維持適當分散配置是管理風險的重要策略。投資者亦可透過包含以「關鍵瓶頸投資」部署的多元資產組合，參與這一潛在增長。《東亞聯豐投資董事總經理　盧穗欣》
　
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