《宏觀銓局－馬桂銓》利率上升與股票市場

　　《宏觀銓局》近來各地股市表現參差不一，儘管美國國債債息大幅攀升，加上地緣政治形勢緊張，但在科技及人工智能(AI)相關股份的帶領下，美股仍延續升勢。由9月1日至25日，美國標普500指數上升0.84%，同期，MSCI歐洲指數則下跌1.76%，MSCI日本指數亦跌約0.5%，但MSCI亞太區（除日本）指數卻上升0.64%。美國及亞太市場表現正面，AI投資主題更持續受到市場追捧，但債息抽升，地緣政治風險又揮之不去，將為後市增添不明朗因素。

　　美國10年期國債收益率由9月1日的4.75%，升至25日的5.16%，升幅超過8%。收益率急升主要有三個原因。首先，能源價格上升，主要用作運輸燃料的美國柴油價格更升至新高。其次，美國8月份經濟數據強韌，而通脹仍高於目標水平。第三，聯儲局主席沃什(Kevin Warsh)及聯邦公開市場委員會(FOMC)對通脹的取態明顯轉趨鷹派。

　　此外，在18名FOMC與會者中，高達16人預計年底前美國將至少再加息一次，可見今輪緊縮周期尚未結束，市場預期聯儲局將進一步收緊貨幣政策。展望未來，通脹、就業及經濟活動指標，將左右下次加息的時間及幅度。由於市場預期聯儲局或會進一步加息，美國國債債息可能持續高企及波動。

　　數據反映近期美國經濟仍然強韌，就業市場亦大致穩定，8月份非農就業職位增加16.2萬個，失業率維持於4.1%，顯示勞工需求雖有所放緩，但仍然健康。通脹方面，8月份整體消費物價指數(CPI)按年升3.4%，核心CPI則由2.5%回落至2.4%。與此同時，月內消費及經濟活動指標繼續正面，儘管8月份耐用品訂單按月持平，而此前一個月則增長0.9%。

　　利率上升，確實會對股票市場構成一定阻力，未來兩周市場波動亦可能加劇。但不要忘記，年初至今美國標普500指數仍錄得13%升幅，而指數的估值已由高峰時的23倍回落至目前約19倍，與過去10年平均水平相若。估值下降的主要原因，是企業盈利強勁增長。市場目前預計，2026年企業盈利將大增30%，明年有望增長15%。對成熟市場而言，企業盈利能按年增10%已算不俗，可見美股的盈利增長相當強勁。

　　總體而言，美國股票市場的基本因素仍然正面，尤其是估值已回落至相對較吸引水平。若市場出現明顯調整，對長線股票投資者而言反而是值得留意的入市機會。《安聯投資大中華基金業務高級產品經理　馬桂銓》
　
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