09/10/2026 16:30
【國際金融股】美債息回軟港股收復兩萬四關，滙控渣打友邦齊反彈可以再看好？
港股經連續兩日下挫後，今日趁美債息稍微回軟，反彈逾400點，收復兩萬四關口，當中兩隻重磅國際金融股滙控(00005)及友邦保險(01299)最多彈逾2%及4%。值得一提，OpenAI披露截至9月底年化收入僅接近500億美元，遠遜預期，一眾AI概念股繼續受壓，資金看來正回流至金融股等傳統板塊。儘管滙控及渣打(02888)近日受英國政府可能對銀行業加稅的威脅，但股價均已經過一定幅度調整，近日又連同友邦獲大行唱好，可否再吼？應如何部署？
*OpenAI年化收入500億美元遠遜預期，美30年期國債拍賣需求穩健長債息回落*
根據一份提供給投資者的財務文件顯示，OpenAI截至9月底年化收入僅接近500億美元，較上月市傳的700億美元估算大幅縮水近三成，令市場重新審視AI企業的收入增長及盈利能力。隔晚美股市場對AI股的風險溢價急降，費城半導體指數大跌逾3%，市場認為有利減低泡沫爆破風險。
另外，美國30年期國債拍賣需求穩健，帶動美長債息率回落，美國10年期國債孳息率自高位5.35%降至5.22%水平，跌約13點子；30年期美債息亦跌近6點子，報約5.6%水平。此前一個交易日，兩者均曾創下24年以來高位。
*信銀國際：美10年期債息今季內或見5.5厘，下調恒指今年目標至27000點*
不過，對於環球債息持續高企，中信銀行（國際）首席經濟師丁孟指，美國CPI和PPI的差距反映當地成本持續上升，料美國聯儲局仍需大力控制通脹，環球貨幣政策偏緊、2027年或需加息3次，預期債息抽高將成金融市場最大逆風。該行個人及商務銀行業務投資主管張浩恩認為，面對通脹高企，市場亦憂慮高負債的歐洲國家會再度面臨歐債危機，導致債息持續上升。他指，未見通脹失控，聯儲局亦未有條件在短時間內再加息，但市場發債需求強勁、美國財政部持續拍債導致供應增加，投資者因而提高國債收益率的要求。他估計，美國通脹率明年下半年才顯著回落，10年期債息有機會在今季內進一步升至5.5厘，何時回落則要視乎油價和物價走勢，亦要留意息口持續高企會否影響經濟，從而改變市場對聯儲局的加息預期。
惟張浩恩指，恒指估值已處於歷史平均偏低的水平，加上最新的科指改革，以及憧憬內地出台刺激政策，不排除恒指有反彈的機會，預測恒指今年底目標為27000點，較早前28000點略為下調。他建議投資者可吸納估值偏低龍頭股，另一部分則配置現金流穩定的高息板塊，但強調在高息環境下，投資者選股時應維持審慎，宜將資金分散至環球不同地區的優質資產，以平衡風險並更嚴謹地控制整體投資組合的波動性。
*摩通料滙控渣打上季經調整除稅前溢利分別增11%及7%，更偏好渣打*
另摩通近日發表報告，預期滙控及渣打第三季收入分別按年增長7%及8%，經調整除稅前溢利分別按年增長11%及7%。兩間銀行均表示，未見中國收緊措施對客戶資金流或新客戶獲取有明顯影響，因此預期財富管理業務再錄得強勁季度，惟風險情緒較軟。
該行指，展望未來，較高利率應為淨利息收入提供支持，預期業務量增長及資產質素保持穩健。兩行均受惠於亞洲財富管理、資本市場活動及人民幣國際化等結構性增長主題，中期或為每股盈利帶來上行空間。帳面值複利及資本分派（股息及回購）應可支持滙豐及渣打分別錄得13%及14%的年度回報。兩者之間，更傾向渣打，因為渣打的預測期內ROTE增長和EPS增長更為強勁，估值要求更低，且回購帶來的下行風險也更低。
*富瑞：市場對友邦利率敏感度擔憂被過度放大，予目標價114元*
富瑞稱，儘管市場關注債券市場波動，但對友邦保險的利率敏感度擔憂被過度放大，集團對全球收益率的風險敞口（已披露）微乎其微，若單獨考慮對美國收益率的風險敞口，則更小。多年來，管理層一直強調，他們會在貨幣和存續期方面匹配資產和負債的現金流。這在歐美是常見的做法，但亞洲保險公司通常有更高的風險偏好，由於友邦的利差業務主要位於中國內地與泰國，這裏正是敏感度最大之處。這也解釋了為何在全球收益率較高時，新業務價值(VONB)會略有提升，因為中國與泰國的新保費可以較高回報率投資。
富瑞又指，友邦香港業務主要透過管理資產來賺取管理費收入，因此該業務的股東受美元收益率波動的影響有限，而從會計角度來看，任何因收益率變動而產生的投資差異，不會顯示在集團的淨收入中。相反，這些會透過其他全面收入(OCI)顯示。該行予友邦目標價114元及「買入」評級。
另花旗預計友邦保險10月30日發表2026財年第三季的營運數據，在固定匯率的基準下，預計集團季度整體新業務價值同比減2.6%，主要基於去年第三季的基數極高，以及中國內地銀行保險渠道因監督政策改變而受到業務干擾。惟預計基數效應將回歸常態，並在2026財年第四季恢復穩健增長。同時，鑑於其運營韌性、可持續增長能力以及未來稅後營運溢利(OPAT)與股息的穩步提升，該行對其中期前景保持積極看法，予目標價103元以及「買入」評級。
*麥嘉嘉：債市仍波動國際金融股反彈力度有限，料於區間窄幅上落*
永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉認為，外圍重磅AI股份公布的最新盈利指標，令市場開始擔憂大部分大型美國AI公司的盈利可能追不上資本開支，所以大家都對選取一些核心股份要求更高，揀真正有盈利、自由現金流、有資本回報驗證的企業，所以會見有資金因為外圍一些消息而再流入國際金融股。國際金融板塊之前也因憂慮英國對銀行企業的稅務傳聞由高位回落，連同之前歐洲包括法國債市的波動，提高金融板塊的風險溢價，令其股價先行調整下來，但在低位又見有資金重新流入，可能覺得英國那些稅務傳聞未真正確定，究竟有多大影響亦未有詳細資料，且滙控本身基本因素韌性強，包括財富管理及資本回報率，渣打財富管理的增長也理想，連同友邦的新業務價值轉化盈利及現金，所以又會有資金再流入。
不過，麥嘉嘉指，外圍債市始終較波動，可說是一把雙刃刀，銀行一方面可受惠息差或利率優勢，但其另一端的投資可能又會放於債券，債價跌它們也會受影響，且亦擔心企業的還款能力。若結合這些因素來看，雖然資金會流入國際金融股，但反彈力度未必很大。其中滙控可能短期要看是否能守穩140元的支持位，上面反彈阻力則為之前跌下來的裂口位大概150元，料暫於此區間上落為主。渣打近兩日則最低見過210餘元，於10天線約235元會有些阻力，故料於215至235元區間上落。而友邦近期區間底部約為70元，似想築底，在資金流入下，有機會補回之前裂口位大概74元，但始終之前由7月30日至9月，其技術走勢都有些一浪低於一浪，未必可輕易突破前浪頂。
滙控今日升1.82%收報145.2元，渣打升1.38%報221元，友邦升2.89%報71.25元。其他銀行股及保險股亦普遍造好，中銀香港(02388)升2.48%報49.68元，東亞(00023)升2.22%報17.96元，大新銀行(02356)升3.28%報14.16元，保誠(02378)升2.25%報93.1元，宏利(00945)升1.35%報329.6元。
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
*OpenAI年化收入500億美元遠遜預期，美30年期國債拍賣需求穩健長債息回落*
根據一份提供給投資者的財務文件顯示，OpenAI截至9月底年化收入僅接近500億美元，較上月市傳的700億美元估算大幅縮水近三成，令市場重新審視AI企業的收入增長及盈利能力。隔晚美股市場對AI股的風險溢價急降，費城半導體指數大跌逾3%，市場認為有利減低泡沫爆破風險。
另外，美國30年期國債拍賣需求穩健，帶動美長債息率回落，美國10年期國債孳息率自高位5.35%降至5.22%水平，跌約13點子；30年期美債息亦跌近6點子，報約5.6%水平。此前一個交易日，兩者均曾創下24年以來高位。
*信銀國際：美10年期債息今季內或見5.5厘，下調恒指今年目標至27000點*
不過，對於環球債息持續高企，中信銀行（國際）首席經濟師丁孟指，美國CPI和PPI的差距反映當地成本持續上升，料美國聯儲局仍需大力控制通脹，環球貨幣政策偏緊、2027年或需加息3次，預期債息抽高將成金融市場最大逆風。該行個人及商務銀行業務投資主管張浩恩認為，面對通脹高企，市場亦憂慮高負債的歐洲國家會再度面臨歐債危機，導致債息持續上升。他指，未見通脹失控，聯儲局亦未有條件在短時間內再加息，但市場發債需求強勁、美國財政部持續拍債導致供應增加，投資者因而提高國債收益率的要求。他估計，美國通脹率明年下半年才顯著回落，10年期債息有機會在今季內進一步升至5.5厘，何時回落則要視乎油價和物價走勢，亦要留意息口持續高企會否影響經濟，從而改變市場對聯儲局的加息預期。
惟張浩恩指，恒指估值已處於歷史平均偏低的水平，加上最新的科指改革，以及憧憬內地出台刺激政策，不排除恒指有反彈的機會，預測恒指今年底目標為27000點，較早前28000點略為下調。他建議投資者可吸納估值偏低龍頭股，另一部分則配置現金流穩定的高息板塊，但強調在高息環境下，投資者選股時應維持審慎，宜將資金分散至環球不同地區的優質資產，以平衡風險並更嚴謹地控制整體投資組合的波動性。
*摩通料滙控渣打上季經調整除稅前溢利分別增11%及7%，更偏好渣打*
另摩通近日發表報告，預期滙控及渣打第三季收入分別按年增長7%及8%，經調整除稅前溢利分別按年增長11%及7%。兩間銀行均表示，未見中國收緊措施對客戶資金流或新客戶獲取有明顯影響，因此預期財富管理業務再錄得強勁季度，惟風險情緒較軟。
該行指，展望未來，較高利率應為淨利息收入提供支持，預期業務量增長及資產質素保持穩健。兩行均受惠於亞洲財富管理、資本市場活動及人民幣國際化等結構性增長主題，中期或為每股盈利帶來上行空間。帳面值複利及資本分派（股息及回購）應可支持滙豐及渣打分別錄得13%及14%的年度回報。兩者之間，更傾向渣打，因為渣打的預測期內ROTE增長和EPS增長更為強勁，估值要求更低，且回購帶來的下行風險也更低。
*富瑞：市場對友邦利率敏感度擔憂被過度放大，予目標價114元*
富瑞稱，儘管市場關注債券市場波動，但對友邦保險的利率敏感度擔憂被過度放大，集團對全球收益率的風險敞口（已披露）微乎其微，若單獨考慮對美國收益率的風險敞口，則更小。多年來，管理層一直強調，他們會在貨幣和存續期方面匹配資產和負債的現金流。這在歐美是常見的做法，但亞洲保險公司通常有更高的風險偏好，由於友邦的利差業務主要位於中國內地與泰國，這裏正是敏感度最大之處。這也解釋了為何在全球收益率較高時，新業務價值(VONB)會略有提升，因為中國與泰國的新保費可以較高回報率投資。
富瑞又指，友邦香港業務主要透過管理資產來賺取管理費收入，因此該業務的股東受美元收益率波動的影響有限，而從會計角度來看，任何因收益率變動而產生的投資差異，不會顯示在集團的淨收入中。相反，這些會透過其他全面收入(OCI)顯示。該行予友邦目標價114元及「買入」評級。
另花旗預計友邦保險10月30日發表2026財年第三季的營運數據，在固定匯率的基準下，預計集團季度整體新業務價值同比減2.6%，主要基於去年第三季的基數極高，以及中國內地銀行保險渠道因監督政策改變而受到業務干擾。惟預計基數效應將回歸常態，並在2026財年第四季恢復穩健增長。同時，鑑於其運營韌性、可持續增長能力以及未來稅後營運溢利(OPAT)與股息的穩步提升，該行對其中期前景保持積極看法，予目標價103元以及「買入」評級。
*麥嘉嘉：債市仍波動國際金融股反彈力度有限，料於區間窄幅上落*
永豐金證券（亞洲）金融商品交易部主管及研究部主管麥嘉嘉認為，外圍重磅AI股份公布的最新盈利指標，令市場開始擔憂大部分大型美國AI公司的盈利可能追不上資本開支，所以大家都對選取一些核心股份要求更高，揀真正有盈利、自由現金流、有資本回報驗證的企業，所以會見有資金因為外圍一些消息而再流入國際金融股。國際金融板塊之前也因憂慮英國對銀行企業的稅務傳聞由高位回落，連同之前歐洲包括法國債市的波動，提高金融板塊的風險溢價，令其股價先行調整下來，但在低位又見有資金重新流入，可能覺得英國那些稅務傳聞未真正確定，究竟有多大影響亦未有詳細資料，且滙控本身基本因素韌性強，包括財富管理及資本回報率，渣打財富管理的增長也理想，連同友邦的新業務價值轉化盈利及現金，所以又會有資金再流入。
不過，麥嘉嘉指，外圍債市始終較波動，可說是一把雙刃刀，銀行一方面可受惠息差或利率優勢，但其另一端的投資可能又會放於債券，債價跌它們也會受影響，且亦擔心企業的還款能力。若結合這些因素來看，雖然資金會流入國際金融股，但反彈力度未必很大。其中滙控可能短期要看是否能守穩140元的支持位，上面反彈阻力則為之前跌下來的裂口位大概150元，料暫於此區間上落為主。渣打近兩日則最低見過210餘元，於10天線約235元會有些阻力，故料於215至235元區間上落。而友邦近期區間底部約為70元，似想築底，在資金流入下，有機會補回之前裂口位大概74元，但始終之前由7月30日至9月，其技術走勢都有些一浪低於一浪，未必可輕易突破前浪頂。
滙控今日升1.82%收報145.2元，渣打升1.38%報221元，友邦升2.89%報71.25元。其他銀行股及保險股亦普遍造好，中銀香港(02388)升2.48%報49.68元，東亞(00023)升2.22%報17.96元，大新銀行(02356)升3.28%報14.16元，保誠(02378)升2.25%報93.1元，宏利(00945)升1.35%報329.6元。
撰文：經濟通市場組、採訪組、李崇偉 整理：李崇偉
《經濟通通訊社9日專訊》