歐債風險響警號，緊縮陣痛不能免

　　全球主要國家國債債息居高不下，但焦點已由美國轉至歐洲。美國10年期國債因拍賣需求強勁而回穩，但風眼法國主權債券卻遭拋售。若法國未能緊縮減債，恐掀新一輪歐債風暴，債息飊升可能戳破AI泡沫，演變成完美風暴。

 

法國政治僵局，引爆信用危機

 

　　美國國債規模突破40萬億美元大關，長債息率便居高不下，財政部周三以5.3厘收益率拍賣390億美元10年期國債，獲強勁買盤承接，令債息暫時回穩。然而，歐洲債市並未同步受益。法國10年期國債息率一度逼近5厘，融資成本已超越意大利（4.65厘）與希臘（4.5厘），打破長期以來的市場安全評級；英國30年期債息率更觸及6.04厘。這並非單純的市場情緒波動，而是歐洲債市敲響警號。

 

　　債市風暴的焦點目前聚焦法國。法國公債GDP佔比已增至119%，赤字率連續多年高於歐盟3%紅線，今年預計升至5.4%。政府上周提出預算案，計劃推出540億歐元緊縮開支，最具爭議措施是凍結公務員薪資、取消與通脹掛勾的養老金自動調升機制，以及削減醫療支出，並提出加稅，希望把明年赤字率降至5%。

 

　　2009年歐債危機開始爆發，德法兩國聯手救希臘、意大利、西班牙、葡萄牙和愛爾蘭，條件是須實施嚴苛緊縮。如今輪到法國陷入嚴重財赤和債務危機，歐盟與金融市場要求法國須控制赤字，但法國民眾以利益受損為由上街示威，左右翼政黨因明年大選年不願在選前承擔砍福利的政治代價，阻撓預算案通過。必要的財政緊縮被無限期推遲，市場要求更高的風險溢價作補償，導致債息率急升。

 

　　這種雙重標準正嚴重透支法國的主權信用，引發市場對「歐債危機2.0」的擔憂。法國國債是歐洲銀行體系的核心抵押品，也是眾多機構的安全資產配置，規模逾3.5萬億歐元，遠非希臘當年約3,000億歐元可比，而歐洲央行亦表明不會為法國財政兜底。一旦法債出現債務違約風險，法債會遭拋售，持有大量法債的歐洲銀行資產將大縮水，引發信貸緊縮，反過來打擊實體經濟，形成「債務-銀行-經濟」的惡性循環。

 

　　此外，英國是債市風暴的另一個風眼。英國債息飊升，借貸成本為G7最高，箇中原因是通脹和財赤擴大所致。法英兩國長債息率同步飊升，意味全球主權債務的安全邊際正在全面收縮。

 

精準削減開支，拖延代價更高

 

　　更令人擔憂的是，這波歐債危機正與AI泡沫產生致命的碰撞。橋水基金創辦人達利歐（Ray Dalio）警告，AI正處於典型泡沫階段，且已接近可能爆破的臨界點，而泡沫爆破的引信正是全球長債息持續飊升。科技巨頭為了建設數據中心與算力基礎設施，投入天文數字的資本，愈來愈多依靠舉債。當全球債息急升、融資成本顯著提高，這些高槓桿、高估值的投資就面臨嚴峻考驗。一旦AI投資無法變現，投資者將會拋售相關股份，演變為一場完美的系統性風暴。

 

　　要避免這場完美風暴全面爆發，法國、英國、美國和其他高債務國家別無選擇，須嚴守財政紀律，盡快推行結構性的財政緊縮與減債政策。在當前利率趨升的高息環境下，一刀切式的極度緊縮措施，可能直接引爆經濟衰退，當局應精準削減低效的支出、削減不合理的福利制度，而非直接砍掉核心基礎設施和未來科技投資。

 

　　這劑猛藥必然伴隨劇烈的陣痛：短期內經濟增速將放緩，資產價格面臨重估與縮水，失業率上升，甚至可能引發像法國般的大規模社會抗議示威與政治動盪。即使陣痛難當也須忍痛做，若政客為顧及短期選票而拒絕緊縮，刻意拖延，國家將陷入債務與通脹螺旋，代價更高昂。

 

　　長痛不如短痛。面對全球債息的狂飊，西方政府須展現政治勇氣，直面財政整頓的陣痛；而投資者亦應摒棄央行放水救市的僥倖心理。惟有刮骨療毒，方能避免掉進系統性崩盤深淵。