《套期保值－蕭猷華》美股處於「三高」格局，多重風險醞釀回調

　　《套期保值》上周，恒生指數呈現先跌後升的走勢，低見25008點，最終收報25650點。另一方面，美股則維持在高位區間震盪，但市場暗湧已明顯增多。美國國債孳息率居高不下，持續壓縮股票風險溢價，高估值的美股正面臨愈趨複雜的宏觀博弈環境。在多重陰霾疊加之下，投資者對美股回調的戒心正在顯著升溫。
　
　　從美國債息層面來看，10年期收益率持續處於高位區間，對股市估值構成結構性壓制。華爾街投行普遍將10年期債息4.65%視為關鍵警戒線，一旦升穿該水平甚至進一步逼近5%，將觸發機構大戶「無條件拋售股票、轉向美債」的骨牌效應。目前10年期國債孳息率在4.78%以上徘徊，意味著股市的風險偏好將面臨考驗。
　
　　此外，大戶的防禦姿態已相當明顯。根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)截至8月底的最新持倉報告，標普500指數期貨的非商業淨空單已飆升至6.8萬手，較8月中旬的1.06萬手，短短兩周內激增逾五倍，反映對沖基金及大型投機大戶正迅速加碼淡倉配置。
　
　　與此同時，政治層面亦同樣暗藏變數。2026年美國中期選舉臨近，若民主黨重奪國會控制權，將打破目前共和黨完全執政的局面，屆時減稅政策、財政擴張及放鬆監管等議程將面臨重大阻礙，企業監管與科技巨頭的國會調查亦可能升溫，對市場風險偏好構成掣肘。
　
　　總括來看，美股現時處於「高估值、高債息、高政治不確定性」的三高格局，疊加就業數據轉強與地緣風險升溫，調整壓力正積累。投資者宜提高警覺，適度提升防禦性配置，做好風險管理，以應對可能出現的較大幅度震盪。《信誠證券投資服務董事　蕭猷華》
　
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