《投資觀點》路博邁：債息上升風險加深，須注重管理風險並確保投資真正分散

　　路博邁股票首席投資總監Joe Amato指，近期利率上升已為風險市場帶來新的不確定性。來到第四季，投資者應重估投資組合的集中程度，並確定分散風險工具的表現是否仍如設想。在當前環境，嚴守管理風險的紀律比以往的任何時候更重要。

*風險資產回報強勁，惟投資組合日趨集中AI*

　　在美國經濟增長展現韌勁及企業盈利前景強健下，風險資產在過去幾年回報強勁，但此表現也使投資組合的投資日趨集中，尤其是美國本輪增長是由科技發展驅動，而建設人工智能基礎設施是這些投資的重要部分。

　　該行預測AI相關公司現時佔美股市值約25-28%，但佔邊際風險接近50%。很多投資組合以至較廣泛市場對此單一投資主題的依賴，可能比投資者所意識到的高，而同樣情況也可見於全球一些其他市場，包括日本、韓國和台灣。雖然這不一定是減碼投資的原因，但投資者有理由了解所涉的風險範圍，並決定投資組合的其餘部分是否仍然有效地發揮分散風險的效益。

*留意債券與股票表現相關性，美國經濟增長若放緩將帶來風險*

　　若加入考量債券孳息率的因素，這問題便更形迫切。美國10年期及30年期國庫債券孳息率最近攀升至幾十年來的高位，現已臨近開始負面影響股票估值的水平。借鑑歷史，當美國10年期國債孳息率達到5.5%，將對股票構成壓力。由於相同的力量現正推升股市和債券孳息率，包括經濟具回彈力、科技躍進引領增長，以及建設AI基礎設施的投資活動持續，因此同一主題同時影響著投資組合內的股票與債券。

　　短期來說，由科技推動的美國經濟增長若放緩將帶來風險；但長期而言，投資步伐更慎重漸進有望促進健康的發展。隨著運算容量、半導體及基礎設施的需求與供應更為匹配平衡，將能夠減低發生投機性過剩以及隨後的更劇烈調整之風險。

*股債表現或日漸取決相同基本動力，應嚴守紀律而不是被動反應*

　　該行並非主張撤離風險資產，而是提倡重新考量分散風險在現今市場裏所謂何意，切勿理所當然地假設資產之間仍將維持向來的表現關係。投資者應將視線放在廣義的資產類別標籤之外，識別真正能夠在其投資組合中分散風險的資產。就算是傳統上被視為能夠平衡股票風險的高級別固定收益，現在亦可能易受相若的市場力量所影響。昔日能夠分散風險的配置布局如今可能失效，在傳統的60/40股債組合裏，股票與債券的表現可能日漸取決於相同的基本動力。

　　在這背景下，該行在進入第四季時採取較為審慎的短期取態，但繼續廣泛看好風險資產。長債孳息率上升和貨幣政策未來可能溫和收緊，支持該行在邊際上調整承險水平，惟沒有全面改變投資展望。

　　企業的盈利前景仍然強勁，而美國經濟繼續展現韌性，這些強勢已經刺激債券孳息率上揚，而在下一次市場調整之前，及早處理集中投資與表現相關性的風險也因此更為重要。在市場一輪強勢推進後，有紀律地再平衡資產並確保真正分散投資--而非只是看來如是--仍然是構建持久投資組合的要訣。
　
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《環富通基金頻道8日專訊》