07/11/2025 10:12
【關稅戰】保德信：中美貿易協議帶來休戰期，惟長遠兩國戰略性脫勾難免
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核心摘要：
保德信指中美2025年11月達成為期一年貿易休戰協議，美維持40%-50%中國商品關稅，中國放寬稀土出口並增購美大豆，休戰期預計至明年首季，中國淨出口貢獻率1.2%逐步回歸常態。
事實要點：
▷ 美對中商品關稅維持40%-50%（部分芬太尼關稅下調）
▷ 中承諾放寬稀土出口限制並增加美大豆進口
▷ 休戰期至少延至2026年首季（履約進度影響穩定性）
▷ 中國淨出口對經濟增長貢獻率1.2%（逐步回歸常態）
▷ 中國「十五五」規劃擬轉向內需及調整地方政府服務業角色
保德信指中美2025年11月達成為期一年貿易休戰協議，美維持40%-50%中國商品關稅，中國放寬稀土出口並增購美大豆，休戰期預計至明年首季，中國淨出口貢獻率1.2%逐步回歸常態。
事實要點：
▷ 美對中商品關稅維持40%-50%（部分芬太尼關稅下調）
▷ 中承諾放寬稀土出口限制並增加美大豆進口
▷ 休戰期至少延至2026年首季（履約進度影響穩定性）
▷ 中國淨出口對經濟增長貢獻率1.2%（逐步回歸常態）
▷ 中國「十五五」規劃擬轉向內需及調整地方政府服務業角色
*料至少休戰至明年首季，中國應對關稅表現相當適應力*
這輪貿易休戰將帶來幾個不同的影響。整體而言，該協議屬於利好風險的發展，若再疊加亞洲近期其他貿易協議的效應，預期將為新興市場的貿易流動和市場情緒帶來額外支撐。預計這次休戰至少會維持至明年第一季度，但若雙方在履行協議承諾上的進度有限，或美國繼續以間接方式對中國施壓，則協議的穩定性仍存變數。從政治層面看，該協議有助特朗普總統順利度過中期選舉，但仍需警惕貿易衝突再度升溫的風險。
中國在應對美國關稅方面表現出相當的適應能力，並透過供應鏈多元化來分散衝擊。自2022年以來，中國對美國的出口雖然有所下降，但對其他地區的出口卻保持穩定甚至有所上升。儘管外界關注中國商品經第三國轉口至美國的情況，但這類轉口活動大多涉及實際的附加價值加工。此外，部分近期達成的貿易協議（例如美泰協議）包含「補充措施」，顯示部分國家或正協助美國監測相關轉口活動。
隨著以上因素持續發酵，中國淨出口對經濟增長的1.2%貢獻率正逐步回歸正常水平。同時，中國在「十五五」規劃中顯示出向內需轉型的跡象，計劃通過提高收入和消費持續推動內需增長。此外，中國有意重新界定地方政府的角色，從專注製造業轉向服務業。長遠來看，此舉亦有助紓緩中國產能過剩問題。
《環富通基金頻道7日專訊》