《港股偉論－黃偉豪》長和油企Cenovus產量超部分國家，價值顯現

　　《港股偉論》2026年全球能源市場因中東地緣局勢而劇烈震盪，高盛、卡塔爾及沙特阿拉伯等機構及產油國更預警油價或突破150美元甚至200美元。在這場能源變局中，長和(00001)旗下加拿大油企Cenovus憑藉「國家級」產量成為最大贏家之一。彭博數據亦顯示，Cenovus原油產能打進全球前20名主體，成為集團業績核心亮點，更讓長和的多元布局在風險中凸顯投資價值。
　
　　原油價格從年初每桶70至80美元，急速飆升至100至110美元。2025年11月，在國際局勢尚未緊張之際，長和果斷出手增持加拿大油砂公司MEG能源，令Cenovus的原油日產量直接突破100萬桶，有資料顯示，這個數字甚至可比阿曼等全球排名40左右的產油國。集團主席李澤鉅在業績說明會上直言，產量比起有些產油國還多，其能源實力可見一斑。對能源賽道的布局早已埋下伏筆，而產能躍升，正是集團精準資本運作的成果。2021年完成將赫斯基能源併入Cenovus，一舉掌握每日75萬桶的原油產能，邁出能源版圖擴張的關鍵一步。
　
　　每日100萬桶的產能，其實相當於一個中等產油國的能源命脈，在當下的能源市場中，成為油企最堅實的根基之一。依託全球第四大產油國的資源優勢，Cenovus的產能穩定性已高於地緣衝突頻發的中東產油區，成為全球能源供應的重要補充。其產能不僅超過英國、印尼等傳統產油國，更相當於科威特的40%、汶萊的10倍。按油價推算，其單日營收接近1億美元，成為長和系名副其實的「現金牛」。在霍爾木茲海峽運輸受擾、全球原油供應不確定性加劇的背景下，穩定產能成為稀缺資源，也直接帶來油價上漲的紅利。高盛指出，即使運輸最終恢復，近期事件暴露的能源基礎設施脆弱性，仍將促使市場維持更高的結構性風險溢價。
　
　　大摩估計，每股長和股價，Cenovus佔約32元，比起去年已升超過一倍，反映價值正逐步顯現。長和的多元布局，讓其在享受能源紅利的同時，還可有效規避地緣風險，而且並非單一依賴原油開採，其與中海油(00883)合作的荔灣天然氣項目，已向大灣區供應逾14700億立方呎天然氣及6400萬桶凝析油，深度契合大灣區能源結構升級需求，提供了穩定的下游市場，也讓長和的能源布局具備長期增長動力。
　
　　從投資視角看，長和的價值正迎來多重催化。短期來看，Cenovus將隨油價上行持續修復，成為集團業績彈性的重要來源；中期而言，長和持續推進能源業務結構優化，進一步支持核心業務發展，合併後的協同效應也將逐步釋放；長期來看，集團「多元布局+能源雙賽道」的結構，既規避了單一區域和行業的風險，又牢牢把握傳統能源的行業機遇，增長空間明確。
　
　　有人形容，「炮聲響起，才知道誰有穿防彈衣」。在全球地緣局勢複雜、能源價格高位震盪的背景下，長和憑藉Cenovus的「國家級」能源產能，以及長久的多元布局優勢，成為市場中兼具防禦性和成長性的優質標的。隨著價值的持續釋放，長和的估值修復值得期待，建議投資者把握地緣紅利下的布局機會，中長期持有股份，分享企業成長價值。《胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁　黃偉豪》（本欄逢周四刊出）
　
*筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份。
　
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