《專家之言－黃德几》美伊戰爭與能源危機

　　《專家之言》美國總統特朗普於4月1日向全國發表講話，宣稱對伊朗戰爭「最艱難的部分已完成」，並將近期油價上漲形容為「短期現象」，預計霍爾木茲海峽重開後油價將迅速回落。然而，從客觀持平角度分析，國際油價和天然氣價格，根本不可能迅速回落，特朗普的言論，純粹為平息國內民怨沸騰，因為國際油價大幅飆升，導致汽油價格高企，言論目的就是淡化美國本土民不聊生情況。

　　眾所周知，特朗普從來都是金融市場波動的的製造者，過去數天的言論，由兩三星期之內會停戰，到日前發表全國講話表明未來一兩個星期會加大襲擊伊朗力度，完全是自相矛盾。

*參考石油危機歷史教訓，投資者不可掉以輕心*

　　筆者認為，上述言論完全忽略地緣政治衝突對全球能源供應鏈的深層風險。參考1970年代兩次石油危機歷史教訓，當前市場動態顯示，能源價格飆升可能引發惡性通脹壓力、經濟放緩及金融波動，投資者不可掉以輕心。

　　回顧1970年代，石油危機對美國以至全球經濟的衝擊令人猶有餘悸。1973年阿拉伯石油禁運及1979年伊朗革命，導致油價暴漲，美國汽油價格急升，通脹率一度超過10%。尼克遜總統推行全國時速55英里限制以節約能源，卡特總統則呼籲民眾節約用能，並任命沃爾克出任聯儲局主席，透過大幅加息遏止通脹。然而，高利率引發嚴重經濟衰退，按揭貸款利率創紀錄高位，卡特總統亦因此連任失敗。

　　特朗普政府強調「我一人即可修復」，卻未呼籲民眾節約能源，反而延續其反對再生能源補貼立場。若危機延續，市場對政府應對能力的疑慮或將放大系統性風險。

　　當前伊朗衝突已導致能源市場劇烈震盪。自戰事爆發一個多月以來，布蘭特原油價格上漲27%，突破每桶100美元大關，美國平均汽油價格更升至每加侖超過4美元，為戰爭以來首次。霍爾木茲海峽作為全球20%石油運輸的關鍵通道，因伊朗威脅及攻擊而癱瘓，油輪及商船被迫停運。

　　國際能源署估計，4月份石油供應損失將是3月份的兩倍，全球供應鏈已開始顯現連鎖效應：英國即將接收最後一批航空燃油，國際航空運輸協會數據顯示全球航空燃油價格上漲96%；日本及南韓液化天然氣期貨合約則飆升43%。亞洲及歐洲因直接依賴中東供應而受創尤深，儘管美國可動用戰略石油儲備緩衝，但全球市場連動性意味著任何地區的短缺均會迅速傳導至其他區域，若果中東戰爭持續，霍爾木茲海峽不能通行，油價衝破2008年金融危機時每桶近150美元歷史高位，絕對不是天方夜譚。

*對金融市場影響多維且深遠，經濟恐現衰退危機*

　　此類能源價格衝擊對金融市場的影響多維且深遠。首先，通脹預期將顯著升溫。1970年代經驗顯示，油價上漲不僅推高生產成本，更透過薪資-價格螺旋放大核心通脹。

　　雖然年內聯儲局加息風險仍有限，但若最終聯儲局被迫加快加息步伐，短期債券收益率將大幅攀升，長期國債價格承壓，企業融資成本上升，國債收益率出現倒掛，更有機會預示經濟出現衰退危機。

　　此外，股市板塊分化加劇，能源及石油服務類股可望受惠於高油價而錄得升幅，但消費、航空及製造業等高能源成本板塊則面臨盈利擠壓。

　　全球供應鏈中斷將加劇物流費用，影響科技及零售企業的毛利率，波動性指數或大幅上揚，投資者避險需求推升美元，同時壓低風險資產估值，日本及南韓作為主要LNG進口國，將更受累於能源價格高企。

　　若油價持續高企，經濟硬著陸風險將有所上升。更要留意的事，國際能源署早前已緊急釋放近三分一戰略儲備雖能暫時緩衝，但全球正快速消耗存貨，長期供應缺口仍需新產能填補。再生能源轉型若因政策阻力而放緩，則將延長危機持續時間。

　　展望四月份，投資者須採取審慎策略。第一，短期內可增持能源及大宗商品相關ETF，以對沖油價上漲；第二，分散配置至低能源敏感板塊，如醫療保健及必需消費品；第三，密切監測霍爾木茲海峽重開進展及國際能源署最新報告。《盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事　黃德几》
　
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