《外資精點》大和：維持來福諧波「買入」評級，目標價66港元

　　大和發表研究報告指出，維持對來福諧波(03952)的「買入」評級，並維持12個月目標價66港元。報告指出，來福諧波近期接獲來自日本、南韓、台灣等地人形機械人原始設備製造商(OEM)的詢單持續增加，同時亦與歐洲及北美客戶保持密切聯繫。管理層透露，除特斯拉及Figure AI明確要求供應商具備海外產能外，大多數海外客戶均接受浙江力富由中國本土工廠供貨。預計部分合作項目將於今年第四季至明年第一季達成更明確的夥伴關係。

　　大和提到，來福諧波與日本公司Harmonic Drive Systems(HDS)的合作關係，已經為其打入日本市場提供額外途徑。其中雙方聯合開發的諧波減速器已獲安川電機(Yaskawa)等工業機械人廠商採用。這些產品性能接近HDS原廠水準，但價格僅為其三分之一至一半。由於HDS已向其客戶披露來福諧波與參與該項目，該行相信此舉將帶來潛在訂單及國際品牌背書。

　　報告分析，浙江力富諧波減速器的平均售價(ASP)已由2023年的約800元人民幣，下降至2026年上半年的500元人民幣。管理層強調，此跌幅並非來自競爭壓力，而是產品組合轉變所致(由工業機械人使用的較大型產品，轉向人形機械人及協作機械人的較小型產品)。此轉變拉低整體平均售價。同時，單位成本亦由2023年的560元人民幣降至2026年上半年的350元人民幣，主要得益於材料配方改善、生產流程內部化及關鍵組件效率提升。部分組件的加工時間由2至3小時縮短至少於10分鐘。整體而言，管理層預期2027至2029年間可達成30%至35%的毛利率。

　　大和同時認為，醫療手術機械人亦為公司帶來高階發展機會。目前公司正與達文西手術系統測試產品，每台機械人需配備約60個諧波減速器。雖尚目前尚未確認任何量產訂單，但若成功通過認證，不僅能大幅提升其單機組件價值，更有助強化市場對其精密性與可靠性的信心。報告同時列出主要下行風險為人形機械人出貨量低於預期。

*編者按：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與《經濟通通訊社》、編者及作者無涉。

《經濟通通訊社5日專訊》