《一股定輸贏－阮子曦》長和系不怕水退：逆市彰顯真材實料的防禦智慧

　　《一股定輸贏》中美股市劇烈震盪，尤以AI為首的科技股份回吐幅度更為明顯，令市場失去信心，在這些風雨飄搖的市況當中，大家選股策略上都傾向以防守板塊為主，但所謂的防守股選擇眾多，股民可能會感到無所適從。在如此疲弱且不確定的環境下，多數板塊備受壓抑，但長江集團旗下旗艦公司卻逆流而上，表現尤為出眾。
　
　　今年恒生指數走勢異常波動，市場情緒脆弱。單以10月份為例，大市呈現明顯的「先高後低」格局，由14日的高位24524點大幅回落至23日的低位22803點，短短兩周左右月內波幅便高達1721點。拉闊來看，投資界一直流傳著巴菲特一句膾炙人口的名言：「水退就知誰沒有穿褲子。」
　
　　當市場資金充沛、經濟繁榮之際，企業即使基本面平平、槓桿過高，往往也能在樂觀情緒與充裕流動性的掩蓋下安然無恙。然而，一旦宏觀環境轉差、市況劇烈震盪，誰具備真正的抗跌實力，誰又是徒具虛名的泡沫，便在風浪中一目了然。觀乎近期港股的反覆下跌的走勢，這情況恰好成為檢驗企業成色的最佳試金石，而當中長和系的亮眼表現，正深刻詮釋了何謂「不怕水退」。
　
*恒指劇震下的「避風港」*
　
　　其中表現最為凌厲的非長江基建(01038)莫屬。長江基建於上周二（27日）股價強勢突破70元關口，不僅創下2018年以來的新高，今年以來累計升幅更達22%。除了長建之外，長和系其他核心旗艦亦大幅跑贏大市：長和(00001)年初今年累升25%，長實(01113)亦累升18%，電能實業(00006)亦錄得15%的升幅，交出全線跑贏大市的成績單，充分顯示長和系在市場資金尋求防禦時所展現的巨大吸引力。
　
*現金為王與深厚財技*
　
　　長和系備受市場資金與股民追捧，絕非偶然的短期炒作，而是源於其多年來一貫務實的營運作風與堅固的財務護城河。
　
　　首先是「現金為王」的資產負債表優勢。系內公司合計坐擁數千億元充沛現金，財務槓桿維持在極為審慎的水平。在加息或信貸收緊的周期裏，高負債企業往往疲於應付利息支出與債務展期，而長和系手握巨額流動性，不僅能從容抵禦市場逆風，更有能力在資產價格被低估的適當時機，以極具競爭力的條件靈活部署新投資，展現逆周期擴張的底氣。
　
　　其次，集團管理層在資本運作與跨國併購方面經驗豐富、做「刁」(Deal)得心應手。從早前推動出售英國UK Power Networks項目，到Cenovus精準收購油砂資產等交易，集團均能在資產估值處於有利水平時果斷出擊或套現重組。更重要的是，這種長年在全球資本市場摸爬滾打所磨練出的敏銳嗅覺與執行力，確保了資產配置始終維持高效率回報。
　
*環球多元布局的抗跌韌性*
　
　　仔細地看，集團更深層次的支撐，在於長和系橫跨全球超過50個國家的多元化業務版圖。從港口、電訊、零售，到能源、基建與地產，旗下業務多數屬於民生必需與公用事業性質，具備強勁且持續穩定的現金流產生能力，而跨地域、跨行業的配置，使集團能夠有效分散單一經濟體或單一貨幣的周期性衝擊。
　
　　風平浪靜時，市場往往迷戀高增長、高概念的故事，但唯有巨浪拍岸時，資本才會重新認識到穩健現金流與審慎財務的無可替代。總括而言，長和系在震盪市況中所展現出的韌性與亮眼表現，正是其深厚實力與長遠眼光的最佳印證--潮水退去，方顯真材實料。《華富建業證券投資策略聯席總監　阮子曦》
　
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